現年94歲的股神巴菲特近日在伯克希爾·哈撒韋（港稱「巴郡」）股東大會上公布了退休計劃，內地著名基金經理，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍今年是第7次參加巴郡的股東大會，楊德龍深諳股神的投資風格，也一直推崇及將股神的價值投資理念融會貫通到A股及港股的投資上。他上周在接受香港文匯報記者訪問時，就妙解散戶炒股常常虧錢就是輸在一個「炒」字上，「『炒』就在「火」上炒，越炒越『少』」，也即是說越是短線、頻密買賣越難賺到錢。他認為，港股散戶佔約三四成，價值投資理念落實得比較好，A投散戶則佔達九成，市場嚴重情緒化，更應堅持價值、長期及理性投資，才能取得較好回報。 ●香港文匯報記者 李昌鴻 深圳報道

香港文匯報記者下面以問答方式，原汁原味送上楊德龍對巴菲特價值投資理念的詮釋。

問：A股投資應如何學習巴菲特價值投資理念？

答：我7次到奧馬哈參加巴菲特（巴郡）股東大會，其實就是希望借助巴菲特股東大會這一全球投資盛會，讓廣大投資者深刻地認識到，只有做價值投資才能取得長期投資的勝利。

巴菲特說過，價值投資是取得長期投資勝利的法寶。在A股市場、港股市場同樣是適用價值投資的，只不過我們這個市場有自身的特點，比如說散戶佔比較高、市場波動性較大、政策面的影響較大，所以需要對政策方面進行解讀等等，但是本質是一樣的，就是要選擇好行業，選擇行業裏面的好公司，然後選擇一個好的價格來進行買入，當出現泡沫的時候要及時進行減倉，甚至是清倉。價值投資是普世的投資理念，並不只適用於美股，甚至它並不只是適用於股票市場，它在其他市場包括樓市的投資也要堅持價值投資，所以價值投資從原理來看是大道至簡的。

但是巴菲特說，價值投資者在任何市場都是少數派，因為做價值投資真的是知易行難。在市場出現比較大波動的時候，人性就會出現恐懼，擔心這種波動會導致投資出現比較大的虧損，所以很多人實際上是很難長期拿住一個好股票的。反之當市場出現炒作之風，很多題材股、概念股滿天飛，而一些業績好的股票反而長期遲滯不前，又會讓很多投資者放棄原有的有價值的股票，而去追逐一些短期熱點，頻繁交易也是A股投資者虧損的一個重要來源。

問：請問價值投資理念中如何把握買賣時機？

答：巴菲特價值投資理念，是堅持長期投資、價值投資、理性投資，它並不會對某些股票真正說「我一定要長期持有」，而是要看這個股票是不是產生了泡沫。最典型的就是去年美股可以說吸引了全球資金的湧入，英偉達、蘋果這些公司的市值一度達到3萬億美元，可以說市值富可敵國。巴菲特雖然非常看好蘋果，但是他仍然減持了一半，他不懷疑蘋果的基本面，也認為庫克將蘋果帶到一個新的高度。蘋果一隻股票就給巴菲特旗下的伯克希爾 · 哈撒韋貢獻了上千億美元利潤，可以說是賺錢最多的一隻股票，但是他仍然在股票出現了泡沫的時候減一半，和他之前在港股減持比亞迪，以及2007年高點的時候減持港股中石油是一脈相承的邏輯，就是當看好的公司股價出現過快上漲，出現估值泡沫的時候，他會進行大幅減倉。

反之，如果市場跌到一個比較低的底部，產生比較大布局價值投資的時候，他就會果斷去布局，像2008年發生了全球次貸危機，那時候很多投資人都是惶惶不可終日，紛紛割肉奪路而逃，但是巴菲特以救世主的身份布局高盛、美國銀行等等這些被嚴重低估的白馬股，後來都是獲利頗豐。在2020年初因為全球發生了疫情，美股2周之內出現了4次熔斷。巴菲特在去年股東大會上就講到，當時熔斷的時候，他和芒格都非常興奮，都想趁機大幹一場，把賬上的現金花掉去布局，但是因為美聯儲很快就實施了無限量化寬鬆，美股在大跌之後很快就大反彈，沒來得及布局，所以巴菲特一直感覺到非常遺憾。巴菲特和普通人的思路剛好是相反的，再好的公司如果泡沫太大他也會減，而不是像很多人去追漲。反之當市場出現恐慌性拋售的時候，巴菲特則會果斷進行布局。

問：如何以價值投資理念看待港股機遇

答：當前港股市場整體的估值也是處於全球主要資本市場的估值窪地，根據巴菲特的價值投資理念，對國際資本來說，現在進入到港股來進行抄底布局是一大趨勢，今年以來也有很多國際資本流入到港股，趨勢還是非常明顯的。港股市場在未來仍然有比較大的估值修復空間，可以積極進行關注，港股成交量最大的科技、互聯網等公司，代表經濟轉型的方向。像恒生科技指數今年以來已經創了新高。港股中的紅利股，也值得關注，其港股股價比A股還要低，A、H股存在差價，因此一些紅利股分紅率更高，具有較大的投資價值。

楊德龍詮釋巴菲特價值投資理念要點

1. 價值投資是普世的投資理念，並不只適用於美股，甚至它並不只是適用於股票市場；

2. 選擇好的行業，選擇行業裏面的好公司，然後選擇一個好的價格來進行買入；

3. 堅持長期投資、價值投資、理性投資，當投資的公司產生了泡沫便會賣出；如果市場跌到比較低的底部，產生比較大布局價值投資的時候，就會果斷去布局；

4. 港股科技股和紅利股等值得關注；

5. 散戶很多人憑打聽消息、炒作概念股，是在「炒股」而不是做投資；

6. 中國具創新和產業鏈優勢，科技股值得關注；

7. 要結合中國的實際，投資一些優勢產業和優勢公司，長期來看會有比較好的投資回報。

整理：香港文匯報記者 李昌鴻