【百家觀點】美聯儲不減息 美危機難善罷

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

美聯儲最新議息會議結果公布，維持指標利率不變。對於短期內的減息，投資者早已不抱期望。可不是嗎？去年底，特朗普勝選，外界已問美聯儲主席鮑威爾有何想法，後者擺明車馬，總統無權隨意罷免央行行長，有什麼便法庭見可也。

特朗普上任美國總統後亦不改大口本色，不斷挑釁。特朗普與鮑威爾之爭，近幾周白熱化，直到美元資產反覆尋底，止瀉無門，特朗普管治班子才迫於無奈，勸說特朗普別要硬打鮑威爾主意，以免危機惡化，一直更難善罷。

小心關稅談判落空

顯然，特朗普不是不想炒掉鮑威爾，只是形勢比人強而已。以此觀之，鮑威爾更無必要應酬特朗普而繼續原本方向，去年底預告提早在2025年結束減息周期，本來已成定局，只是特朗普啟動關稅戰以至一連串所謂改革，外界對於相關風險和不確定性，不得不小心提防，避險角色不再的美元資產，如今其實是危機風眼所在，更見明顯。

眼見關稅戰未能得逞，短暫放軟手腳，卻又大放厥詞，小心看來有機會開展的關稅談判，最終可能落空，令近期反彈變回跌勢。

特朗普念念不忘關稅

若以為特朗普怕了早前美元資產，不論股匯債，全方位的下跌，而肯懸崖勒馬，不再推進關稅，以免危機升溫，想法不全錯，但為時未必長。不過兩星期左右，又見新猷，不是傳統有形貿易工業製品，而是電影及創意工業，又把矛頭指向別國，認為美國電影工業衰落，別國搶了相關資源，又要大徵關稅云云！

一波未平，一波又起。特朗普自號關稅人，打從上世紀八十年代迷上關稅，至今不能自拔，正所謂念念不忘，必有回響，不一定是好事，對美國經濟的結構打擊，對全球經貿關係，地緣政治，都在重新定位。

積極分散風險，是當務之急。過去十多年，港股投資者認識到，不能單憑港股單天保至尊，組合內已陸續加入各地股市的指數，如今看來，亦不能再墨守成規，以往奉美股美債美元為避險之選，看來如今剩下來，真的可擔此大任的，只有黃金。

黃金取代美元 擔當避險角色

一般人都可感受，當今全球政經變化屬大時代結構轉變，未來發展如何難說得準，但原本美元資產避險角色下降，由黃金取而代之，卻明顯不過，受惠基本面，長線有一定勝算。

誠然，正常情況下，利率趨升，持有任何資產的機會成本皆上升，減低持貨的誘因，不獨影響黃金，這是現金流折現模式之下，資產計價的基本原理，而相關因素在過去兩三年，各國央行積極調低通脹壓力之下，收緊貨幣政策多時，已經相繼反映。重新強調，當前金價升勢，皆因特朗普政策不明朗因素主導避險，而以往擔此大任的美元資產，如今避險角色不再，難怪不少人改投黃金一票。

（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）