時富金融研究部

近期，全球金融市場迎來一場「黃金盛宴」。截至2025年4月22日，現貨黃金價格已突破每盎司3,500美元，創下歷史新高，成為近年來上漲行情最強勢的資產之一。雖然後續價格有所回調，但這一現象反映了市場對全球經濟不確定性的深切擔憂，也凸顯了黃金作為「終極避險資產」的獨特價值。

貿易摩擦加劇避險需求

地緣政治動盪與貿易摩擦的升級，成為了本輪黃金上漲的核心驅動力。美國貿易政策的反覆無常，直接觸發了市場避險情緒。儘管上周美國宣布「對等關稅」推遲90天實施，為市場帶來了一絲樂觀情緒，但貿易摩擦的長期化趨勢並未改變，市場對全球貿易秩序惡化的擔憂顯著加劇。

與此同時，特朗普政府宣布對關鍵礦產和半導體等領域的關稅調查，加劇了全球供應鏈的不確定性。市場對全球經濟前景的悲觀預期推動避險資金湧入黃金市場，導致黃金需求激增。此外，俄烏衝突、中東局勢等地區性緊張局勢也持續推高市場避險情緒，形成對金價的長期支撐。

降息預期強化黃金配置價值

除了貿易摩擦外，美聯儲的貨幣政策調整是本輪金價上漲的另一關鍵因素。目前市場普遍預期美聯儲將在6月降息，且降息概率超過70%，這使得實際利率下行預期顯著增強。美元因降息預期而走弱，削弱了其作為避險貨幣的競爭力，進一步凸顯黃金的配置價值。此外，低利率環境降低了持有黃金的融資成本，促使機構投資者增加黃金倉位，以對沖通脹風險。

「去美元化」重塑市場格局

全球央行持續增持黃金儲備，成為本輪金價上漲的另一核心推手。過去四年，全球央行都在持續購入黃金，中國央行的黃金儲備已連續18個月增長，而新興市場央行的黃金儲備佔比較低，未來增持的空間依然巨大。各國央行通過購金優化外匯儲備結構，降低對美元的依賴，同時應對美元信用風險與全球經濟不確定性。這一趨勢不僅形成穩定的機構性需求，還重塑了黃金在全球貨幣體系中的地位。

展望未來，美國的貿易政策仍有可能反覆變化，加上其貿易政策對美國自身經濟造成的損害較大，美元信用及國際貨幣地位或將呈現加速弱化的趨勢，預計黃金投資意願將持續上升。然而，考慮到近期市場情緒過熱，投資者應避免盲目追高，建議等待市場情緒自然回落後再進行布局。

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