香港股票分析師協會主席 鄧聲興博士

Counterpoint Research報告指出，2025年首季度全球PC出貨量同比增長6.7%達6,140萬台，主要受PC廠商為應對美國關稅而加快出貨，以及隨着Windows 10支持結束，AI PC日益普及所驅動。

其中，在該季度，聯想（0992）和蘋果表現強勁。得益於AI PC和多樣化產品組合方面的擴展，聯想繼續保持最大的市場份額，達25%，出貨量同比增長了11%；其後依次是惠普、戴爾和蘋果。總體來看，在關稅不確定性之前，多數主要品牌受益，令市場份額進一步集中在主要品牌，料頭部品牌競爭力將進一步增強。相信連同人工智能和大模型發展下，AI PC的加速普及所掀起的換機潮等，均可為該頭部品牌提供動力。

作為PC行業領導者，近年聯想旗下智能設備業務集團（IDG）、基礎設施方案業務集團（ISG）、方案服務業務集團（SSG）三大業務持續推動AI轉型，有望憑藉領先優勢獲得AI領域及其他多元化業務布局方面的增長。

聯想2024/2025財年三季度業績報告顯示，截至去年12月底的首三個季度，集團營收按年增長21.1%至520.9億美元；歸母淨利潤按年增長69.7%至13.0億美元；毛利率15.96%，淨利率2.50%。其中，第三季度，公司營收分別按年增長19.6%及按季增長5.3%至188.0億美元；歸母淨利潤分別按年增長105.6%及按季增長93.3%至6.9億美元；單季度毛利率15.74%，淨利率2.15%。

PC手機雙輪驅動 IDG業務明顯增長

同時，第三季度各業務總體向好。IDG業務收入分別按年增長11.5%及按季增長2%至137.8億美元，主要受益於AI催化下，PC和手機的雙輪驅動；其中智能手機業務同比增長21%，亞太及歐洲—中東—非洲市場分別增長155%和28%。集團近期宣布在AI PC端側本地部署DeepSeek大模型，為全球首家端側部署DeepSeek的PC廠商，聯想小新系統已經全面接入DeepSeek-R1聯網滿血版大模型，混合式AI連同Win11版本和將要推出的「遷移」功能等均有望進一步推動集團受益於換機潮。

ISG業務季內收入按年增長59.2%及按季增長19.1%至39.4億美元。考慮現時AI發展有望進一步帶動雲服務廠商加速部署基礎設施，聯想作為內地服務器供應商或可受益。SSG業務收入按年增長11.7%及按季增長4.3%至22.6億美元；營業利潤4.59億美元，經營利潤率與上季度持平，穩定在20%；運維服務和項目與解決方案服務的收入同比分別增長23%和20%；支持服務收入同比持平，支持服務的訂單實現連續五個季度增長，業務總體向好。（筆者未持有上述股份）

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