瑞銀全球新興市場股票首席策略師 Sunil Tirumalai

新興市場股市能否受益於資金流出美國？這是近期我們與投資者討論中的常見爭議點。瑞銀全球策略團隊認為，在「無關稅情景」下，新興市場股市相比標普500指數的前景更好。

我們注意到：1）超過35%的MSCI新興市場指數成分股的營收來自出口/外銷（其中對美出口佔比13% ），這部分收入可能受關稅影響。2）市場一致預期2年EPS CAGR為15%，而過去三年為15%。3）當前估值仍與過去10年（疫情期間除外）歷史均值相符。尤其要指出的是，新興市場估值對美國高收益企業債券息差（每擴大100基點通常會導致PE變動約1.4倍）極為敏感。但如果全球其他地區與美國資產脫鈎，形成新的關係模式，上述情況可能改變。

看好印尼市場表現

總體而言，我們在市場布局方面轉為戰術性偏向本土和防禦性股票，將印尼評級上調至超配，印度評級上調至中性。

我們認為選股框架需契合當前貿易不確定性的形勢。我們更看好基本面具吸引力，且具備以下特徵的市場：1）EPS對GDP放緩具有韌性：在美國實施關稅的情況下，EPS對於瑞銀GDP預測變化的敏感度較低（馬來西亞/波蘭得分較高）；2）側重本土市場：美國營收佔比低/本土營收佔比高（印尼/菲律賓/泰國）；3）防禦性：過去15年期間EPS趨勢最穩定（我們重點關注EPS vs 股息收益率，將其視為體現防禦性的指標之一，墨西哥/印度/中國）；4）油價下跌的受益者（馬來西亞/菲律賓/中國/印度）；5）瑞銀自下而上觀點樂觀。實際上，我們建議拋開市場指數，專注於歷史上在經歷衝擊時盈利下滑有限的板塊。在多數市場中，這些板塊包括必需消費品、IT服務、零售、銀行和公用事業。 （摘錄）