胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 黃偉豪

赤子城科技（9911）為中國互聯網出海的主力企業，在移動社交與精品遊戲領域持續深耕，業務覆蓋東南亞、中東、北非、東亞、北美等150多個國家和地區，在全球設立20多個運營中心，累計服務全球超10億用戶，已成為出海賽道的重要參與者。

去年營收增逾五成

公司最新公布截至2024年12月底止業績，整體營收增長顯著。期內營收達到50.92億元（人民幣，下同），同比增長53.9%，近三年營收複合增長率可觀。從業務板塊來看，社交業務是營收的主要驅動力，去年社交業務收入46億元（佔比91%），同比增長58% 。其中後發產品SUGO收入同比增長200%，TopTop收入同比增長100%，展現出強勁的增長勢頭，與先發產品MICO、YoHo形成「成熟+高潛」的產品梯隊，驗證了公司「國家複製+產品複製」策略的有效性。

雖然公司去年純利僅4.80億元，同比下跌6.3%。但調整EBITDA同增43%至9.6億元。2023年因收購藍城產生一次性投資收益拉高基數，若剔除該因素，公司盈利能力實際處於穩步提升階段。隨着業務規模擴大和成本控制優化，未來利潤有望持續改善。另值得留意的是，公司創新業務持續增長，去年收入4.6億元，同比增長21.3%。精品遊戲總流水同比增長80%，旗艦遊戲《Alice's Dream：Merge Games》全年流水同比增長超60%，並進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單，顯示出創新業務板塊的潛力，逐漸成為公司業績增長的新引擎。

未來料多方面拓展業務版圖

展望未來，公司有望在多個維度持續拓展業務版圖，實現更具規模的增長。在社交業務拓展方面，公司憑借「產品灌木叢」戰略，在現有產品基礎上，不斷挖掘新興社交需求，通過AI技術實現產品功能的迭代升級，提升用戶黏性和活躍度。另在東南亞，通過與當地知名品牌合作進行聯合推廣，提高品牌知名度；在歐美市場，積極引入當地有影響力的KOL進行產品宣傳，增強產品的市場滲透力。

綜合來看，赤子城科技業務增長強勁，收入結構不斷優化，社交和創新業務雙輪驅動，AI技術賦能成效初顯，未來發展潛力巨大。考慮到公司當前股價對應2025預期市盈率僅約9倍，估值吸引，投資者不妨中長期多加注意。（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

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