建銀國際：港股熊牛切換走向深化　新質生產力助力打開長期上升空間

大公文匯全媒體報道：自1月13日以來，香港股市迎來了一輪強勁上漲行情，DeepSeek主題的火熱表現點燃了投資者的風險偏好，令市場情緒顯著回暖。

截至2月21日，恒生指数累計上漲25.6%，而恒生科技指數更是飆升37.5%，宣告港股自去年9月後再次踏入技術性牛市。本輪港股上漲更具鮮明的結構性特徵：科技板塊成為當之無愧的領漲主力，而傳統板塊則相對滯後。

建銀國際表示，從資金層面來看，本輪行情主要由交易性資金推動，即便是南向資金，雖然整體上呈現逢低買入的長線傾向，但在高位時同樣會選擇獲利了結。由於交易性資金追求短期收益，快進快出的特徵決定了市場一旦出現調整信號，這部分資金或會迅速撤離，從而加劇市場波動。隨着市場進入超買區間，交易性資金的獲利了結壓力將不可避免地增大，市場回調的風險亦隨之積聚。

而國際Long-only資金正在重新審視中國市場的投資價值：去年9月的踏空讓他們意識到中國市場的可交易性，而本輪行情則可能促使他們對中國市場的看法從可交易性轉向可投資性。如果這些資金在調整後大規模回流，將進一步支撐港股的長期上漲。

從政策環境來看，三月份的「兩會」或許難以全面滿足市場對於大規模刺激的高預期。決策層短期內可能更傾向於保持政策的連貫性與穩健性，而非出台新的大規模刺激舉措。相較於短期內財政赤字或特別國債等數字指標的變化，深層次的改革政策所釋放的持續性影響更值得市場與投資者深度觀察與評估。

此外，美國方面的潛在不確定性依然存在，包括中美經貿磋商以及特朗普政府可能祭出的關稅措施。如果四月份美國對等關稅落地，歐洲或有相應反制行動，全球貿易摩擦升級的風險隨之上升，從而為市場帶來一定的系統性壓力。

建銀國際分析稱，本輪港股行情以DeepSeek主題為核心驅動，標誌着港股上漲的底層邏輯正在發生深刻變化。儘管短期內市場面臨超買壓力，需注意交易節奏，但港股長期上升空間已被打開。建銀國際決定上調今年恒生指数目標價至25,000點，恒生科技指數至6,300點，作為他們的基準情形。科技板塊作為領漲主力，受益於AI賦能和新質生產力的政策支持，估值重估剛剛開始。

建銀國際強調，市場下一階段的表現將主要取決於3月份兩會政策能否提供進一步催化劑，以及3月中下旬年報業績表現。從宏觀基本面和企業盈利來看，港股要實現估值擴張和盈利復甦的無縫銜接仍有一定難度，同時考慮到估值修復空間以及後續4月份特朗普對等關稅落地等事件窗口，3月上旬到4月初市場或面臨較為明顯的獲利回吐壓力，也將提供較好的買入機會。