淺談短期國債孳息率新低

黃偉棠 香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師、特許金融分析師

中國短期國債孳息率首次跌破1%，這一趨勢不僅反映當前經濟情勢變化，也為未來經濟規劃提供重要支持基礎。短期國債孳息率下降，特別是一年期國債孳息率，降至0.92%，是自2009年以來最低水平。從長遠未來角度來看，這低利率反映市場對遠期經濟增長表示擔憂，但由國家長遠未來投資觀點分析，這亦未嘗不是一件好事。在隨着10年期國債孳息率跌破2%心理關口，市場普遍預期中央銀行將進一步放寬貨幣政策，以刺激經濟增長。這項政策實施將有助於提高市場流動性，促進消費和投資，從而為經濟復甦鋪平道路。

近期經濟數據顯示，內需疲弱情況仍然存在，這使得市場對於進一步降息預期加強。11月份零售銷售數據未達預期，進口數據也顯示出超出預期下降，加劇對內需不足擔憂。根據國家統計局數據，2024年第三季度GDP增長率為4.6%，輕微地高於市場預期4.5%。但很多經濟學家指出，雖然近期經濟數據顯示內部消費仍需提振，但「近期刺激措施已經開始發揮作用」，這表明政府政策措施正在逐步顯現其效果，未來經濟增長潛力依然可期。

貨幣政策放鬆 利穩定信心

中國人民銀行在十四年來首次放鬆貨幣政策，市場對於經濟增長信心有望逐步恢復。央行承諾將降低銀行存款準備金率和利率，以確保市場擁有充足流動性。這項政策不僅有助於穩定金融市場，還能促進企業投資意願，進一步推動經濟增長。與此同時，其他國家也在面對類似經濟挑戰。例如，美國聯儲局在2020年疫情期間大幅降低利率，並實施量化寬鬆政策，以支持經濟復甦。這些措施最終促使美國經濟在2021年實現強勁增長。國債市場變化也反映金融機構對安全資產需求增加，隨着小型銀行面臨有限內部投資選擇，這些機構紛紛湧入相對安全的國債市場，進一步推動收益率下降。這一現象不僅顯示出市場對國債信心，也反映金融機構在不確定經濟環境中尋求穩定回報需求。

對經濟長期影響屬正面

收益率下降可能被視為市場對經濟前景悲觀信號，但這一趨勢也可以被解讀為政府在調整經濟結構、促進內需方面努力。國家在面對經濟挑戰時，選擇透過降低利率和增加流動性來刺激經濟，這項策略將有助於提升消費者信心，促進經濟可持續增長。根據國際貨幣基金組織（IMF）預測，中國經濟在2024年有望回升至5.2%增長率，這將為全球經濟復甦提供重要支持。隨着全球經濟環境變化，投資者可以考慮將資金配置到國家消費品和基礎設施相關股票，以捕捉潛在的增長機會。這些行業在政府刺激政策支持下，會受益於內需回暖和基建投資增加。

整體而言，中國短期國債孳息率跌破1%現象，反映當前經濟情勢挑戰與政府政策調整，為中國政府在未來經濟規劃中提供重要支持基礎。隨着貨幣政策進一步放寬和刺激措施逐步落實，國家經濟可望在未來實現穩定增長，為全球經濟復甦貢獻力量。

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