恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡

展望2025年香港股市，投資者最關切的是內地政府如何加大經濟刺激力度。上周舉行的中央經濟工作會議，提出將調高財政赤字率，保持貨幣政策相對寬鬆，提振消費內需，及穩定股市及樓市等。由於會議強調放寬政策的必要性，市場預期人行短期內或下調存款準備金率。未來兩個月相信港股有望繼續受惠政策暖風期，同時留意明年3月舉行的兩會，是否會有更多需求面相關的刺激政策出台。

央企股價偏離淨值具值博

此外，消費的復甦和樓市穩定有緊密關聯，除了關注政策，相信2025年內地樓市的情況也將影響股市的投資情緒。港股未來的板塊主題方面，首先筆者看好國企改革和市值管理新規有助提升傳統國企估值。目前於香港上市的央企，整體市賬率僅為0.6倍，即是股價嚴重偏離淨值。其中原材料股和基建板塊的估值更低，板塊產能過剩的問題於過去10年已逐漸改善，料工業生產和基建復甦將帶動盈利和估值回升。

除此之外，內地互聯網板塊盈利正在持續改善，無論網遊，電商物流，視頻廣告，商業支付均見回暖。2025年內需復甦之際相信會最利好互聯網平台消費概念。明年市場關注的風險，是特朗普上任美國總統後所將採取的貿易政策對內地經濟的影響。

11月以來美元走強，亞洲區內的一些股市開始見資金流出，這也反映市場對朗普政策的憂慮。但特朗普所謂的額外關稅內容為何仍是未知數，筆者相信特朗普應不會推出極端政策最後反令美國通脹和經濟受負面影響。

事實上，現時內地與亞洲區內的貿易如東盟區往來反而更為密切，且過去幾年有更多企業赴海外設廠以直接提供當地需求，很大程度上已作好分散國際貿易糾紛風險的準備。所以筆者對未來一年的香港股市繼續保持樂觀，相信整體政策環境及企業基本面改善都將支持股市向上。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）