韋　君

港股昨續升1.2%，恒指叩20,400水平。年結月，北水持續收集高息環保龍頭股，光大環境(0257)估值吸引，可跟進。光大環境為老牌紅籌股，市值229.15億元。中國光大集團股份持有43.08%股權，為央企。Pacific Asset Management Co., Ltd今年3月27日持股5.94%。集團主要在內地從事環保能源項目建造及運營；環保水務項目運營；綠色環保項目建造及運營等業務。

環保板塊在年結月獲北水等基金及實力投資收集，除了估值低企外，中央推出6萬億元人民幣置換地方債，有利改善環保業應收賬問題及政策層面的資金補貼回籠。

中金最新報告認為，光大環境垃圾發電產能第一，歷經環保黃金發展階段搶佔江蘇、山東等經濟發達地區優質項目，東南省份產能佔比超過60%，經營效率領先。該行指出，光大環境採取壓降建造收入，垃圾發電步入運營時代下，公司內部治理能力突出，垃圾發電運營效率優於同業。

資料顯示，2023年底，光大環境在環保能源各項目合共處理生活垃圾4,860萬噸，及提供上網電量合共1,511萬兆瓦時，分別增加7%及5%。年內，集團環保能源共落實投資項目281個，涉及總投資983.18億元人民幣，以及承接2個O&M項目、2個EPCO項目及其他輕資產業務，總設計規模為年處理生活垃圾5,378萬噸、年上網電量183.1億千瓦時、年處理餐廚及廚餘垃圾317萬噸、年處理污泥50萬噸及年處理醫廢20,258噸。

集團今年上半年收入為156.12億元，按年減少4%；股東應佔盈利為24.54億元，按年較減少12%；中期股息維持每股0.14元。中金報告預計，光大環境2024年-2025年歸母淨利潤分別41.0億元/43.6億元，按年減少7.5%/增長6.5%，每股盈利0.67元/0.71元。該行看好集團長期健康的現金流更具價值，同時化債、國補回款將提振公司作為環保龍頭的估值，予4.8元目標價。

北水近三月持續收集

光大環境昨平收3.73元，成交6,420萬元。過去兩個月，港股通持股比率持續走高（淨流入2.2億元），反之沽空比率由高走低，昨天僅為2.5%，反映北水相關資金視為高息環保龍頭增長股看待。該股現價市盈率5.17倍，預測5.59倍，息率5.9厘，市賬率0.48倍，估值上升潛力大。北水近三月收集成本價約為3.60元，現水平不妨收集，上望4.5元，倘失守3.50止蝕。

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