耀才證券研究部總監 植耀輝

內地及香港股市昨日皆有好表現，當中恒指似有所突破，最高曾突破19,900點水平，雖然最終未能企穩，但收市仍能上升305點，收報19,865點已相當不俗，至於成交亦因下周恒指成份股調整而急增至約1,630億元。短期後市能否再有好表現，某程度上仍要視乎A股行情，尤其是早前有消息指中央經濟工作會議將於下周三（12月11日）舉行，大家亦不急於一時，待有政策或措施公布後再判斷成效始再出手也不遲。

上周已預告將開始陸續分享對大市以及過往推介股份之最新看法。今日先談大市。截至昨日為止，恒指及科指年內暫累升14.7%及16.1%，於環球主要市場中表現屬中等，不過考慮到過去四年（2020-2023）恒指皆跌市，今年總算扭轉連跌趨勢；其實恒指首8個月表現平平，累升僅5.5%，轉捩點為9月份，在內地宣布一糸列政策以及A股強勁反彈下，恒指當月急升17.5%，科指升幅更達到驚人之33.5%，港股亦一度成為全球表現最佳市場。只是政策期望有所落空，A股升勢亦未如預期，恒指遂由高位（23,241點）回落至現時19,560點。由此可見，恒指若要造好，大前提是中央或須推出更多刺激措施，以及A股持續要有上佳表現。但即使有政策配合，內地樓市復甦需時，地方政府化債成效亦有待觀察，所以暫亦不宜抱太多憧憬。

外圍局勢未明朗 需審視風險

即使出現以上情景，外圍局勢亦不能忽視，其重要性更可能高於內地因素。美國候任總統特朗普未上任已率先預告將大打關稅戰，任命之官員對華態度亦頗「鷹」，意味中美間之角力將更激烈；亦由於奉行「美國優先」，美國與其他國家（包括盟友）之關係又會出現哪種形式改變亦須關注。另一不確定因素就是未來聯儲局決策會否受到干預。總括來說，明年投資市場風險不低，若再疊加上人民幣匯價走弱等因素，內地及香港股市明年面對之挑戰及壓力自不少，在投資氣氛審慎下，恒指若能有10%至15%升幅（約21,500-22,400點）已相當不俗。

除此以外，大家還記得筆者曾提出之250月線概念嗎？有關其重要性過往已多次分享，在10月時恒指一度突破，但最終仍無功而回。現時該月線仍位處於21,600-21,700點水平，意味恒指須突破並企穩該位置之上始可真正確認轉勢。

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