減息周期已至 債券投資宜採分散策略

吳美燕 施羅德投資固定收益投資總監

一如預期，美國聯儲局在9月宣布調降聯邦基金利率50個點子，較市場預期的25個點子更加寬鬆。此「預防性」減息，顯示美聯儲關注重點已從通脹逐步轉往就業市場現狀，並且更傾向對於負面狀況釋出鴿派信號，而非對於正面狀況採取鷹派做法。從目前利率變化可知，市場預期至2025年年底時，美國聯邦基金利率將從目前水平降至中性利率水平。

地緣政治風險恐加劇波動

雖然美國的減息行動與預期一致，但觀察市場表現，自減息公布以來美國10年期國債利率不降反升，反映美國通脹壓力雖然有序下降，但是就業市場數據仍堅挺。此外，資金移動也會影響債市表現。例如，內地在十一黃金周假期前出台了較預期更大規模的經濟振興舉措，令資金明顯向股市挪動。宏觀因素以外，地緣政治變化也令投資者無法掉以輕心。新任日本首相上任後帶來不確定性，日圓走勢持續左右日股表現。中東地緣政治衝突再起，導致油價走升。11月美國便要舉行國會及總統選舉，都令市場面臨波動加劇的考驗。

根據理論，央行減息會帶動利率下行、債價上升，應是投資債市的好時機，然而面對諸多不確定因素，投資者應該更靈活、謹慎地布局債券市場，才能真正掌握減息優勢。

宜靈活調整利率風險

首先，儘管進入降息周期，市場波幅加劇讓投資者在面對利率風險時，不能貿然以拉長存續期作為唯一解決方案，而應該選擇有靈活配置存續期的方案來應對利率風險。舉例而言，倒掛已久的債券利率曲線可望在進入降息周期後逐步正常化，意即短期債券利率將低於長期債券利率。在此背景下，除非經濟衰退風險大幅上升，壓低了長期債券利率走勢，否則以當前的宏觀環境朝經濟「軟着陸」發展研判，1年到5年期債券的利率下行幅度將較顯著，投資吸引力更優於更長期債券。

關注高質投資級企業債

債券種類方面，我們持續看好高信用質素的投資等級企業債，因為這些企業通常更有能力應對景氣周期下行，並得益於利率下行帶來的經營成本下降優勢。地區方面，歐洲的估值比美國更具吸引力，債價上升潛力較高。至於高收益債券，應該留意那些財務穩定度高、獲利能力更佳的企業擇優部署。

我們預期2024年結束前將進入更寬鬆的利率環境，有利環球債市投資者。但美國大選仍是市場關注焦點，這也可能令投資市場波動加劇，投資者應以環球分散布局，提高信用質素，對利率風險保持彈性的方式，穩健至上以參與環球債市投資機遇。

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