內地推財政增量政策 助化解地方債務風險

黃偉棠 香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師及特許金融分析師

財政部部長藍佛安在10月12日舉行的國務院新聞辦公室新聞發布會上宣布，內地將啟動近年來最大規模行動，以解決地方政府債務風險。這一消息引發市場對大規模隱性債務置換期望，這會令大量借貸進入地方政府正式資產負債表，減少違約風險，降低債務服務成本，並給地方官員更大空間來支持經濟增長。

隱性債務規模巨大潛藏風險

隱性債務指是地方政府表外負債，多數與地方政府融資平台（LGFV）有關。LGFV代表省市借款以資助基礎設施建設。自2008年內地推出大規模刺激方案後LGFV迅速成長。根據國際貨幣基金組織（IMF）估計，截至2023年，LGFV債務達到60萬億元人民幣，相當於國內生產總值的一半，顯示隱性債務巨大規模及其對經濟穩定潛在風險。

內地多年來一直在尋求改革使用隱性債務來資助建設的模式。2015年，內地修訂法律允許省級政府正式發行債券，開始大規模置換隱性債務。到2018年，這些置換完成約12.2萬億元人民幣。2019年，內地允許一些發展中地區用正式債券置換隱性債務。2020年底，內地又推出專項地方債券，用於再融資以及幫助發展中地區減少表外負債。2021年，廣東成為首個成功消除隱性債務省份。據內地經濟學家估計，到2022年年中，已發行總計1.13萬億元人民幣專項再融資債券。2023年，內地發行超過2.2萬億元人民幣地方債券，用於置換和償還對企業欠款。

在10月12日的新聞發布會上，財政部宣布計劃一次性增加較大規模債務限額置換地方隱性債務，是近年來最大的舉措，將在法律程序完成後發布更多細節。這個重要計劃令內地長期以來可維持一個原則：指示地方官員對借款要負責。全國人民代表大會在每年3月舉行年度會議，執行機構常務委員會則可能會在10月底或11月初舉行會議。

解決地方債務防螺旋式通縮

根據公布之計劃的規模和輪廓，應更可以幫助地方政府支付對公司欠款，減少推出新徵稅政策，並減少罰單的發行。這反過來可以幫助公司加強自身資產負債表及穩定營商環境。解決債務問題是阻止螺旋式通縮的重要一步，這對直接需求刺激同樣重要。

提振企業信心有利經濟復甦

解決地方政府債務問題對內地經濟穩定和成長至關重要。中央政府已經採取一系列措施來解決這個問題，並計劃在未來進一步加大力度。市場普遍認為消費者信心是成功關鍵，其實企業信心也是經濟復甦過程中另一個重要支柱。推出適當的政策來處理現金債務水平並重組各類企業資本來源，對無論是小型、中型或大型企業應對經濟困境至關重要。筆者認為，經濟需要一些時間才能恢復，屆時市場將再次煥發繁榮新景象。（節錄）

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