涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

打從美聯儲9月份議息，減息半厘的決策後，投資者特別關注，美國最新公布經濟數據，重新檢視有否重大政策含意。

比方說，上周四的焦點，自然是首次申領失業救濟金人數，低於外界預期，但前值則向上修訂，上修後比起今次的預期值還要低。至於持續申領失業救濟金人數，則高於市場預期，而前值亦為下修，下修後數據亦低於今次的預期值。由此看來，不難發現，似乎一眾與勞工市場相關的數據，不少論者認為一面倒的修訂方向，其實未必是事實的全部。

通脹無驚喜無驚嚇

另一方面，留意GDP按季增幅略勝預期，其中個人消費增長卻慢於預期，換言之，增長動力來自其他部分。至於物價指數方面，不單GDP物價指數，抑或PCE核心物價指數（按季）皆與預期以至前值相同，反映通脹方面無驚嚇，惟亦無驚喜可言。

其他數據方面，耐用品訂單無增長，但已高於外界估計的大跌。至於樓市方面，待售房屋按月計增長低於預期，但按年計則跌幅少於預期。整體而言，近期美國經濟數據參差，非一面倒，如今看來，正是如此。

PCE尚算靠譜

及至上周五，經濟數據亦印證了美聯儲的做法，有其道理。外界一直關心，究竟通脹是否已經達標，又或者真的如局方大員所說，終於有信心，可以在沒有額外收緊幣策的干預下，自行回落到２％中長期目標水平。

暫時看來，以當局最重視的PCE通脹數據看，尚算靠譜。是的，最新公布的PCE物價指數，不論按年或按月，不論核心預期，要麼與預期一致，算是交足功課。

美經濟不冷不熱

當晚尚有其他數據公布，個人收入和個人開支皆低於預期，實質個人開支則與外界估計一致，批發及零售存貨按月與預期相符，而美國密歇根大學消費者信心指計，高於估計。

整體而言，經濟有放緩跡象，但未算太差，恰巧就是局方所需的，開始小心避免進一步冷卻，而是外界所需，不太冷不太熱的實體經濟狀況。

比較有趣的，倒是外界對於數據公布後的反應。假如以貨幣政策的鬆緊，對於資產價格水漲船高的影響而言，順理成章應以利率最敏感的，債市匯市先行，但其實金價亦不弱，近一兩周屢創新高，但上周五起，終於有點回順跡象，短期而言，亦上述數據公布時機，不謀不合。

他山之石可攻玉 觀金價見真反應

若以金價作為先頭部隊，他山之石，可以攻玉的話，上述的表現，意味投資者大致消化了近期關於減息的憧憬，稍後恐怕需要有更多的經濟轉弱跡象，以至加快減息的概率提升，否則，停滯在此，貨幣政策對於資產價格便沒有額外的刺激作用，對於股市可能還可以，畢竟經濟差影響估值，可能抵消了減息對於企業減輕財政負擔的好處，但對於其他風險資產的短期上望空間，則未免打折扣。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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