【百家觀】 美聯儲新作風 市場勢添波動

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

過去一周，投資者的注意力盡在美聯儲9月議息，其一減半厘的決定。從期望管理的角度看，今次的決策頗為震撼，不單是有別於慣常的25點子減幅，更因為一般在議息前已有相當工夫，為大眾與央行之間的溝通做好基礎，開會前幾乎已經是把決定寫在牆上，今次卻明顯不同，直到臨門前，才以所謂美聯儲線人的《華爾街日報》專欄，語焉不詳地說大家低估減50點子的概率云云。

儘管如此，減息就是減息，假設其他因素不變，對於現金流折現計價模式的好處是馬上出現的，是以，投資者對於美聯儲9月議息減半厘的決定非常受落，即使在議息結果公布當前，馬上惹來一定程度的獲利沽盤，但只是三兩小時的事，並未延續至之後的交易日。

減息好處至 衰退未堪憂

事實上，美股主要股指都呈現大幅度反彈，包括中小市值傳統股，以至大型市場科技股，無一遺漏。如此一來，說明投資者並不太擔心衰退之說。

誠然，美股上周四大幅高收，充分甚至超前反映美聯儲減息半厘對於企業資金壓力的潛在好處，上周五美股主要指數只有道指向上，標普和納指都向下，亦意味着投資者並非一面倒樂觀。事實上，很多人都在重新評估美聯儲今次一反常態的減幅，因為當局掌握更壞的形勢，衰退隨時殺到，亦未可知，對於經濟消費市道以至企業估值，影響可能蓋過減息對於資產價格的刺激。

整體而言，外界普遍對於局方的減息歡迎，傾向同情地了解，大抵今次一減50點子是追回7月未減的。正如美聯儲主席鮑威爾所言，當歐洲及其他央行相繼減息時，美聯儲官員仍保持耐性，而這份耐性終於有回報，就是如今他們對於通脹漸次回落至2%這個中長期利率目標水平，有信心云云，但若當日在7月議息時早已得知今時的失業情況，7月便已減息云云。言下之意，明顯之至，就是追回之前未減的部分，也正因如此，才有不能把今次減幅看成之後的步伐一說。

11月避大選 12月才追減

無論如何，外界將持續評估，究竟今次的作風會否繼續，抑或只屬例外。儘管美聯儲主席鮑威爾表示，不能以此為今後的參考云云。但假如今次的事例可以作為參考，則往後推演不難想像，美聯儲若要保持政治中立，在美國大選最激烈時，避免在11月的會期有任何動作，但又要說得通，大可以等到12月一次過再減50點子，如今看來，便不無先例可援。

事實上，這不單符合當局說的以數據為本，沒有既定時間表，外界根本不能假定之後每次會期都減，更不能假定每次都減25點子或50點子，果如是，便給予美聯儲很大的決策空間，可以有足夠的轉圜餘地。如此看來，這個先例一開，以後美聯儲的決策章法將更多路數變化，對於市場反應，可能增加波動性，這一點將有別於以往的降低波動性。是禍？是福？留待日後分曉！（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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