●美聯儲以後的決策章法將更多路數變化,令市場可能增加波動性,這一點將有別於以往的降低波動性。圖為美聯儲大樓。 資料圖片

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

過去一周,投資者的注意力盡在美聯儲9月議息,其一減半厘的決定。從期望管理的角度看,今次的決策頗為震撼,不單是有別於慣常的25點子減幅,更因為一般在議息前已有相當工夫,為大眾與央行之間的溝通做好基礎,開會前幾乎已經是把決定寫在牆上,今次卻明顯不同,直到臨門前,才以所謂美聯儲線人的《華爾街日報》專欄,語焉不詳地說大家低估減50點子的概率云云。

儘管如此,減息就是減息,假設其他因素不變,對於現金流折現計價模式的好處是馬上出現的,是以,投資者對於美聯儲9月議息減半厘的決定非常受落,即使在議息結果公布當前,馬上惹來一定程度的獲利沽盤,但只是三兩小時的事,並未延續至之後的交易日。

減息好處至 衰退未堪憂

事實上,美股主要股指都呈現大幅度反彈,包括中小市值傳統股,以至大型市場科技股,無一遺漏。如此一來,說明投資者並不太擔心衰退之說。

誠然,美股上周四大幅高收,充分甚至超前反映美聯儲減息半厘對於企業資金壓力的潛在好處,上周五美股主要指數只有道指向上,標普和納指都向下,亦意味着投資者並非一面倒樂觀。事實上,很多人都在重新評估美聯儲今次一反常態的減幅,因為當局掌握更壞的形勢,衰退隨時殺到,亦未可知,對於經濟消費市道以至企業估值,影響可能蓋過減息對於資產價格的刺激。

整體而言,外界普遍對於局方的減息歡迎,傾向同情地了解,大抵今次一減50點子是追回7月未減的。正如美聯儲主席鮑威爾所言,當歐洲及其他央行相繼減息時,美聯儲官員仍保持耐性,而這份耐性終於有回報,就是如今他們對於通脹漸次回落至2%這個中長期利率目標水平,有信心云云,但若當日在7月議息時早已得知今時的失業情況,7月便已減息云云。言下之意,明顯之至,就是追回之前未減的部分,也正因如此,才有不能把今次減幅看成之後的步伐一說。

11月避大選 12月才追減

無論如何,外界將持續評估,究竟今次的作風會否繼續,抑或只屬例外。儘管美聯儲主席鮑威爾表示,不能以此為今後的參考云云。但假如今次的事例可以作為參考,則往後推演不難想像,美聯儲若要保持政治中立,在美國大選最激烈時,避免在11月的會期有任何動作,但又要說得通,大可以等到12月一次過再減50點子,如今看來,便不無先例可援。

事實上,這不單符合當局說的以數據為本,沒有既定時間表,外界根本不能假定之後每次會期都減,更不能假定每次都減25點子或50點子,果如是,便給予美聯儲很大的決策空間,可以有足夠的轉圜餘地。如此看來,這個先例一開,以後美聯儲的決策章法將更多路數變化,對於市場反應,可能增加波動性,這一點將有別於以往的降低波動性。是禍?是福?留待日後分曉!(權益披露:本人為證監會持牌人士,本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。)

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