新「國九條」後重組頭炮 助力滬建國際金融中心

新「國九條」實施後，頭部券商行業迎來首單重組，內地大型「券商航母」呼之欲出。國泰君安計劃通過向海通證券發行A+H股方式，換股吸收合併海通證券，並將發行A股以募集配套資金。由於兩家公司均為內地頭部券商，總資產合共超過1.6萬億元（人民幣，下同），合併後總資產規模將超越目前的龍頭中信証券。分析指出，此次重組響應了「推動頭部證券公司做優做強」的政策導向，有利於推進國有大型金融機構更好對標世界一流金融企業；而作為中國資本市場發展史上規模最大的A+H股雙邊市場吸收合併案，是次重組有望為後續其他上市券商併購重組積累經驗。 ◆香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

同具上海國資背景的國泰君安與海通證券周四晚同時發布停牌公告，稱雙方正籌劃由國泰君安通過向海通證券全體A股換股股東發行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發行H股股票的方式，換股吸收合併海通證券並發行A股股票募集配套資金。兩公司於昨日開市時停牌，預計停牌時間不超過25個交易日。市場數據顯示，今年上半年，國泰君安實現營收170.7億元，券商行業排第四位；海通證券營收88.65億元，排第十位。若兩家券商合併，其營收規模將直追排名第一的中信証券。此外，截至6月30日，國泰君安總資產8,980.6億元，海通證券總資產7,214.15億元，兩者合併後的資產總額將達16,194.75億元，超過目前「行業龍頭」中信証券的1.495萬億元。

內地證券業「超級航母」呼之欲出，A股證券板塊昨日逆市上升1%，天風證券、國海證券漲停，中國銀河漲5%，申萬宏源、中金公司、華泰證券漲2%。

合併優化滬金融國資布局

申萬宏源非銀金融首席分析師羅鑽輝認為，兩大券商此次重組符合去年中央金融工作會議確定的「培育一流投資銀行和投資機構」的政策基調，響應了新「國九條」有關「推動頭部證券公司做優做強」的導向。而且國泰君安、海通證券均為上海國資委旗下券商，兩者重組有助於優化上海金融國資布局，推進國有大型金融企業對標世界一流金融企業。他依據2023年數據測算後發現，兩家券商合併後，新機構的總資產、歸母淨資產將分別達1.68萬億元和3,300億元，均躍居中資券商行業第一。

做優做強 更利吸引外資

著名經濟學家宋清輝指出，上海正在加快建成具有世界影響力的社會主義現代化國際大都市，國泰君安與海通證券的合併，旨在進一步增強上海金融國資實力，助力國際金融中心建設，藉此吸引更多外部國際資本和業務。在宋清輝看來，兩家券商的合併將對中資券商行業帶來深遠影響和積極變化。一方面，券商行業競爭格局將被重新定義；另一方面，證券行業供給側改革亦將進一步提速，「未來將有其他頭部券商通過併購重組等方式做優做強」。

「兩家券商的合併，有助於實現雙方業務的優勢互補，實現『1+1＞2』的整合效果。」羅鑽輝解釋，對國泰君安而言，整合後可提升整體業績和資產水平、提高業務排名，其投行、客戶資源等方面將有明顯補充。對海通證券而言，當前其國際和投行業務資產質量面臨較大風險，整合有助於化解存量資產風險，盤活資產回報；考慮到海通證券當前尚未獲得「場外期權一級交易商」牌照，整合後或在未來重資產業務非方向性轉型領域得到業務增量。