【薇察秋豪】與Alat定下戰略合作 聯想中長期前景樂觀

中薇證券研究部執行董事 黃偉豪

港股業績期過去，聯想集團(0992)交出一份不錯的成績表。截至今年6月30日止的24/25財年，集團首季收入同比上升19.7%至154.47億元(美元，下同)，盈利按年增加37.8%至2.43億元，兩者的增長主要受計算、基礎設施及服務的加速增長所帶動。

各項分布業務中，智能設備業務首季收入114.2億元，按年上升11.3%；經營溢利8.28億元，上升27.5%。基礎設施方案業務收入上升65.1%至31.6億元，經營虧損收窄至3,727萬元。方案服務業務集團收入18.85億美元，按年上升10%；經營溢利3.96億元，上升9.7%。至於毛利率，首季錄得按年和按季下跌 至16.6%，主要是受期內集團積極拓展業務的利潤率較低的基礎設施方案業務所致。管理層預期，隨着聯想ISG的市場佔有率提升，加上其他主營業務營運表現良好，有信心今年餘下季度毛利率會回升。

提起聯想集團，市場焦點總是離不開AI，特別是其AI PC的發展。集團在5月上市了全球首款具備五大特徵的AI PC，及後再推出搭載ARM架構芯片的AI PC產品。根據第三方機構預測，今年AI PC全球出貨量有望接近5,000萬台，2025年有望超過1億台；2024至2028年的年複合增長率(CAGR)有望達到44%。

未來將推更多AI個人電腦機型

相信隨着集團在AI PC市場的滲透率不斷提升，未來將推出更多AI個人電腦機型，有望給集團帶來持續增長動力。再加上旗下伺服器業務亦會受惠AI伺服器的需求上升，整體前景樂觀。

不過，相比AI PC，聯想更值得市場期待的是其最新發展動向。集團早前與沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）旗下公司Alat定下戰略合作框架協定，向Alat發行20億美元可換股債券，同時還將發行11.5億份認股權證予獨立專業投資者，相關事宜將於9月12日舉行股東大會進行投票表決。

雖然目前還未知結果如何，但筆者認為一旦成事，不論對哪一方來說都是利多於弊。先講對於Alat的好處，一來近年中東資本愈來愈重視科技，Alat可借力聯想促進當地產業升級、提升技術水平、加快數位化發展進程。而沙特作為中東第一大經濟體，其國家戰略轉型綱領的「2030願景」的96個目標中，有66項與AI相關。

拓中東市場支持業務持續發展

至於對聯想而言，中東地區作為新興市場，是近年來最具增長潛力的市場之一。根據IDC預計，中東和非洲地區的資訊科技和企業服務市場規模於2027年將接近380億元。隨着生成式AI的興起，AI技術也成為中東區域發力的重點。

IDC預計，2027年中東市場對於生成式AI技術應用的投資對比2024年將翻一番，達到70億元。聯想在中東開拓更大的市場，支持業務持續發展。同時，據預算若股東大會表決通過後，集團可將從20億元無息可換股債券中每年節省約1.1億元利息。另發行1.15億份認股權證，可進一步將籌集資金，增強聯想集團的財務靈活性，減輕債務負擔，降低財務風險。

總體而言，Alat與集團的合作可說將是一場雙贏的局面，股東不妨考量對戰略合作框架投票支持。(筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份，本欄逢周四刊出)

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