黃偉棠 香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師、特許金融分析師

近年來，交易所交易基金（Exchange Traded Fund 或稱 「ETF」）已成為投資者進行資產配置的重要工具。透過交易所交易基金，投資者可以輕鬆進行多元化投資，並能接觸到全球不同資產市場。此外，交易所交易基金還具靈活性和透明度優勢，使其成為現今比較理想的投資工具。

ETF數目或將爆發式增長

近期，在美國許多基金發行商計劃增加其平台上主動型交易所交易基金（Active ETF）數量，甚至乎包括加入和現有互惠基金（Mutual Fund）相同投資策略的交易所交易基金。一些分析師預期，未來三到五年內，數字將遞增數倍。各發行商巨頭打算透過評估其規模和表現來選擇推出適合交易所交易基金。

據彭博社數據，美國市場有大約1,593種主動交易所交易基金。而當中一些交易所交易基金，不會引起大眾興趣。所以，就普遍正規流通量大而安全性較高之選擇而言，該名單應會減少一半。雖然投資者對主動交易所交易基金進行盡職調查與評估互惠基金十分相似，但應還需對交易所交易基金提及之投資策略「有效性和效能」進行額外研究，例如交易價差（bid ask spread）。

投資者宜做好研究 了解目標ETF

許多交易所交易基金發行商對於在其平台上添加已存在之互惠基金版本以及專注於大型股、小型股和成長價值股策略感興趣。但某些投資策略，如小型新興市場，由於交易所交易基金不能像互惠基金那樣對新投資者進入有限制，因此在基金經理投資上會有相當交易難度。因此，實際上，交易所交易基金經理可能會被迫偏離其策略或購買他們原本不會購買之證券，這會增加錯誤投資風險，亦是一個投資者並不希望會得到的結果。

也就是說，發行商不一定會用交易所交易基金去替換平台上互惠基金。而投資者必須謹慎分析及處理那些較偏門的交易所交易基金，因為早前發行商有機會未考慮到這點而將基金推出市場。此外，當提供「實質上相似證券」時，發行商還必須考慮到監管問題。只要兩者之間收費並不大相逕庭，或者在發行商特定能夠接受範圍內，發行商就可以讓這些基金共存。

網絡經紀商開始參與

根據一些研究報告，美國有超過20家發行商已經申請將交易所交易基金作為其現有互惠基金股份類別提供給投資者，並有72%財富管理顧問表示他們希望能夠接觸到交易所交易基金類別資產。 交易所交易基金股份類別監管批准將使投資複雜性大大降低。增加更多主動交易所交易基金亦會讓投資者理解金融市場變革有更好反應和期待。

主動管理交易所交易基金是金融界成長最快板塊之一，美國一些大型網絡經紀商如投行美國美林證券（Bank of America Merrill Lynch）等都開始正視市場投資者需求。網絡經紀商對交易所交易基金成立越來越有效率，發行商現在透過其大型公司架構提供給客戶非一般之頂級投資組合經理和旗艦投資策略。這兩種趨勢結合成為採用主動交易所交易基金的主要催化劑。

對於交易所交易基金發行商來說，「突破」網絡經紀商至關重要，因為這些網絡經紀商控制着數十億投資者資金，而觸及利潤關係，所以常拒絕客戶投入交易所交易基金為其一主要銷售方案，這對於較小發行商影響甚大。在其他美國網絡經紀商方面，一些中小型銀行則在其財富和業務平台上為客戶提供相當大量主動交易所交易基金作選擇。大勢所趨，大型網絡經紀商已開始轉向，亦要接受金融產品變革。

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