【股市縱橫】可換股債獲超購 平保吸引力提升

韋　君

港股昨續靠穩，日前發債急跌的平保(2318）呈回穩走勢，大戶超額認購消息有利股價回升，散戶投資者不妨趁低吸納。平保在港上市適逢20周年，A+H股市值1.0956萬億元，H股市值2,569.4億元。平保主要股東為泰國卜蜂集團持股5.84%，深圳市投資控股持股5.24%，美資貝萊德持股5.30%。

平保旗下平保資產管理持有滙豐控股(0005)7.98%股權，僅次於貝萊德持股8.83%為第二大股東。集團主要從事人壽保險、財產保險、銀行業務及其他金融服務。據《路透》周三報道，平保周二發行總額35億美元的可轉換債券(即可換股債券)計劃錄得數倍超額認購，獲約100個投資者認購，前20大投資者認購超過70%的債券。換言之，平保發行的換股債集資相當於273.4億港元被搶購一空。

有熱錢回流建倉徵兆

由於美聯儲9月開始減息高唱入雲，平保此時順利大「抽水」，反映部分熱錢闊別港股3年後重臨，透過購入換股債建倉平保。這次平保發行的5年期可換股債券，年息率只有0.875厘，可轉換H股，初始轉換價為每股43.71元(可予調整），按發債總額約273.4億元計，涉逾6.257億股，相當於目前H股總數8.4%，或擴大股本後(80.72億H股)的7.75%。

以平保換股價43.71元計，相當於2023年度每股盈利4.84元人民幣(約5.26港元）的8.3倍市盈率，並按平保去年派息率50%計，息率有達6厘，可解釋了這次大抽水反應熱烈的原因。同時也可預期，債券持有人選擇換股的幾率極高，平保取得巨額低成本資金。

講開又講，卜蜂2013年以每股59元購入滙豐所持平保股份後，平保於2015年一送一紅股，卜蜂實際每股成本價為29.5元(未計已收取多年股息）。平保表示，集資所得款項用於滿足集團未來以金融為核心的業務發展需求，用於補充集團的資本需求；支持集團醫療、養老新戰略發展的業務需求；同時用作一般公司用途。

平保今年上半年實現保費收入4812.68億元人民幣，按年增4.7%，居五大上市險企增幅之首。平保昨收報34.5元，升0.2元或0.5%，成交1.37億元。現價較發債可換股價43.71元折讓21%，乃散戶趁低收集機會，而現價市盈率6.5倍，息率7.7厘，市賬率0.64倍，估值吸引，不妨吸納，上望43元。

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