【出麒致勝】產品升級換代 瑞聲增長潛力看好

元宇證券基金投資總監 林嘉麒

最近有研究報告認為，iPhone的銷量主要由蘋果的升級率決定，而非市場份額的變化。確實，每當電子產品升級均可形成強勁的產品周期，因此導致更高的升級率。近期智能手機產業鏈走勢強，投資者認為2025財年iPhone銷量增長可期，因為蘋果現有的用戶基礎已經老化，用戶更有可能升級到最新款的iPhone，升級率提高，從而提升銷量。

iPhone有望在2025年迎來較強換機動能，預計2024年及2025年出貨量可超過2.25億及2.4億部。根據IDC的數據，2024年第一季全球智能手機出貨量同比增長7.8%，達到2.894億部，這標誌着連續第三個季度出貨量增長，行業逐漸擺脫困境。再者，市場一直在憂慮內地市場狀況，最新5月內地市場手機出貨量3,032.9萬部，按年增長16.5%，其中，5G手機2,553.1萬部，按年增長26.6%，佔同期手機出貨量的84.2%，整體情況較市場預期大幅改善增強了投資界對近期板塊走勢的信心。

蘋果6月份召開全球開發者大會WWDC 24，首次推出「Apple Intelligence」與Open AI深度融合，打造新一代「智能體」，是一個大規模的產品周期改變的世代，市場對手機設備股出現新一個大憧憬。瑞聲科技(2018)今年走勢遠遠跑贏大市，近期市況波動，亦未影響其強勢。

市場經營環境逐步好轉

不過，公司2023年全年營收為205億元，同比下降1%；扣非歸母淨利為4.1億元，同比更大降28%，但由於公司下半年經營情況出現好轉，期內毛利率均相較於上半年有所提升，市場已認為最壞情況已過。再者，公司收購了PSS 開啓車載聲學新篇章，MEMS 麥克風市場規模未來又保持穩定的增長態勢。

自研WLG 技術優勢明顯

另外，公司全面布局揚聲器和麥克風產品，高端產品持續交付，2023年全年SLS 大師級揚聲器出貨量突破千萬支。車載聲學方面，智能座艙市場規模預計2025 年將突破千億，5 年CAGR 達12.7%，高於全球增速，加上自研WLG 技術優勢明顯，玻塑混合鏡頭持續放量，是持續支持市場對瑞聲看法正面的原因。(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)

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