【薇察秋豪】領先全球伺服器機殼市場 嘉利前景看好

中薇證券研究部 執行董事 黃偉豪

老牌工業股嘉利國際(1050)目前於全球伺服器機殼市場佔據領先地位，主要服務全球伺服器供應商及雲端平台服務商等。除此之外，早於2013年開始亦從事房地產業務，專注大灣區城市為置業人士提供高規格的住宅單位。相關業務已於去年分拆嘉創房地產(2421)以介紹方式主板上市。完成分拆後，集團已終止經營房地產業務，現時專注於塑膠及五金零部件製造。

今年上半年訂單表現強勁

集團上月底公布截至2024年3月31日止全年業績。期內收入29.16億元，按年跌5.4%；純利1.7億元，按年跌56.1%；每股基本盈利8.4仙；派末期息4仙，上年同期派1.5仙。純利大減主要是由於去年正式將地產業務分拆上市，因此2023/24財年的純利沒有計及地產業務；如只計算工業業務部分，經調整後的全年純利跌約7%，符合行業整體情況。

事實上，去年上半年基於市場積壓庫存，加上高息環境抑壓企業資本支出，伺服器需求放緩，且原材料價格較高，對業績構成挑戰。不過，鑑於企業客戶每2至3年需要更換伺服器，加上全球AI熱潮帶動伺服器的需求，集團訂單量自去年下半年起已經好轉，客戶對更換伺服器需求增加，訂單量已回升，增長勢頭於今年3、4月維持。

再加上現時原材料價格已回落，成本較高的原材料庫存亦已用完，集團管理層有信心今年的毛利率和純利會有改善，並透露今年上半年的訂單表現強勁，旗下工廠於近月變得非常忙碌，集團亦正積極應對。以五金沖壓及塑膠注塑業務的毛利率為例，去年上半年為17.3%，下半年已回升至19.5%，集團有信心今年上半年目標可進一步增加至20%或以上。 

泰國廠房料提升總產能約10%

在生產方面，集團目前在中國內地及泰國均有設立廠房。位於泰國的廠房於去年正式投產，現時該廠房主要生產零部件，不久將來料會生產完整的伺服器，但整體仍需視乎客戶要求及意願，集團預期今年底營運情況會更為明確。管理層亦指出，若泰國廠房日後能落實擴大生產規模，同時配合吸納更多新客戶，將可以推動公司整體產能提升約10%。

而實際上，生產轉移至中國內地以外地區亦為大勢所趨，行業供應鏈開始由內地轉移至其他地區亦為不爭的事實，且無法改變。特別是面對目前環球局勢、中美博弈、美國大選、未來關稅，以及貿易制裁等不穩定因素。集團表明會繼續密切留意市場情況，透過泰國廠房作後備生產地之一，惟重申生產重心仍集中在內地，其東莞廠房現時的產能使用率亦達80%以上。

今年集團將會繼續招聘人手，預計員工規模由3,400人增至3,700人。目前客戶要求「樣多量少」，即樣式多而數量少，未來亦需要購置更多CNC機器以滿足客戶需求，集團預期今年資本開支為1.3億元。以股份現價市盈率及股息率分別不足10倍及有約6.7厘，估值水平吸引，投資者不妨多加留意，作中長期部署。（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份，本欄逢周四刊出）

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