財新中國製造業PMI升見23個月新高　專家：宏觀政策加碼經濟向好態勢未變

（香港文匯網記者 倪巍晨）財新中國製造業採購經理指數（PMI）連續七個月保持擴張。財新今日（6月3日）發布的5月中國製造業PMI報51.7，較前值提升0.3個百分點，創2022年7月以來新高，表明製造業生產經營活動加速擴張。財新智庫高級經濟學家王喆介紹，上月製造業景氣度維持向好，供需兩端均有不同程度擴張，業界對後市前景也持樂觀態度。分析稱，財新與官方製造業PMI走勢的分歧，或與調研樣本的差異有關。目前製造業生產端的表現仍好於需求端，得益於近期宏觀政策的集中加碼，中國經濟仍延續回升向好態勢。

財新數據顯示，5月中國製造業產出創2022年7月以來最高增速，消費品類產量增速尤為顯著。樣本企業反映，企業增產主要得益於新接業務量的增長，市場對新產品興趣的增加，以及外需的轉強等，推動新訂單繼續增長。市況回暖環境中，企業開始增加生產資料庫存，5月製造業採購量隨之擴張，採購庫存也有所上升。

值得一提的是，5月企業為交付訂單開始加速出貨，生產資料的供應速度連續第三個月改善。隨着新接訂單量的增加，製造業積壓業務量連續三個月走升，積壓率創2021年10月以來最勁。不過，企業對增加用工仍持審慎態度，用工指標繼續收縮，惟收縮率較4月有所放緩。

新一輪補庫存周期將啟動

數據還顯示，5月製造業整體投入成本繼續攀升，「金屬、塑料、能源等價格上漲」問題被企業普遍提及。當月，製造業投入品價格漲速雖然輕微，但仍刷新去年11月以來最高記錄。同期，製造業產品平均售價基本保持不變，部分企業因成本負擔選擇主動提價，但也有部分企業為保持競爭力而繼續壓價。

記者留意到，財新PMI樣本偏重於中小企業，官方樣本更多聚焦大中型企業。國家統計局日前發布的5月中國製造業PMI報49.5%，較前值下降0.9個百分點，時隔兩個月再次進入收縮區間。統計局方面解釋，前期較高的基數和有效需求不足等，是製造業景氣度有所回落的主因，但經濟產出仍續擴張，企業預期依然向好。

申萬宏源高級宏觀分析師屠強表示，5月實際工作天數的減少，對官方製造業PMI構成短期擾動，該因素對勞動密集型產業的影響更直接，但對通用設備、鐵路船舶航空航天設備、計算機通信電子設備等資本品行業的影響相對有限，總體看中國經濟仍保持恢復態勢，僅恢復速度略有放緩。

華金證券首席宏觀及金融地產分析師秦泰指出，目前製造業生產端的表現仍好於需求端，預計新一輪「補庫存」周期有望於近期啟動，但其斜率或相對平緩。當前市況下，通過加大力度推動耐用消費品「以舊換新」，來拉動大宗可選消費品需求改善的操作性可能更強。

宏觀增量政策料續加碼

業界情緒方面，5月財新製造業企業樂觀度較4月進一步增強，樣本企業相信「未來一年海內外需求的有望改善，將助企業增產」。王喆補充說，從調研情況看，製造業企業對未來一年的內外需改善前景均有強烈期待，加之製造業供需的雙雙擴張，中國經濟運行總體穩定，且延續回升向好勢頭。針對就業壓力偏大、需求弱於供給的現象，各項旨在「穩經濟、促內需、增就業」的政策應繼續加力增效，並保持政策的連續性和一慣性。

屠強提醒，宏觀政策已進入集中加碼階段，加之本月工作天數影響的緩和，官方製造業PMI或有所回升。不過，下半年房地產投資的承壓將繼續對內需構成壓制，而城鎮勞動參與率基數的顯著走高，也可能對消費修復斜率帶來擾動。他說：「維持2024年全年中國經濟『倒U型』判斷不變，後續決策層大概率出台更多增量政策以對沖潛在風險。」

宏觀政策方面，秦泰認為，中央財政的果斷擴張對「穩增長」最為重要，而促進大宗商品消費的回暖則最為迫切，未來要關注一般公共預算和中央政府性基金預算潛在與既定擴張措施的加速落地。他相信，後續貨幣政策料續積極配合，但政策立場或持續向「中性」收斂，「預計人行有望在9月降準50個基點，年內中期借貸便利（MLF）、1年期貸款市場報價利率（LPR）均有30個基點的下行空間，惟5年期LPR可能不會變動」。