涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

美聯儲公布之前的議息會議紀錄，基本論調大家耳熟能詳，維持原有看法，在現行較高利率水平維時較長，已成共識，至於萬一有必要不排除重新進一步收緊，這一點是政策當局常見措辭，不算嚇人。

美聯儲公布最新的議息會議紀錄，有說令股市轉跌，不妨從中細看，究竟有多少是如此驚嚇，抑或只是大家想當然，對號入座的藉口。

是的，純粹以目前維持利率在較高水平更長時間，這一點根本毫不意外，一次又一次，在各位美聯儲大員的公開發言，都有類似的表述，基本上已是市場共識。正如這裏之前分析多次，局方之所以有此立場，不外乎以下重大考慮。

通脹回落需時 按兵不動合理

基於要平衡充分就業和物價穩定，通脹預期要中長期重返2%，短期要逐步接近此水平，但不是一下子馬上做到的，便需要時間，只可惜大家都明白，當然形勢要重回此水平，確實有難度，而就算2023年下半年通脹回落，到了2024年起，又有一定的反彈。

這樣一來，作為決策官員，很順理成章的，自然希望有較多數據支持說服之，一切以時間換取空間，按兵不動，數據為本是最合理的選擇。

當然，這相當於說，大家接受一個現實，就是通脹不是馬上到達上述水平，往往可能進三步又退兩步，但總的來說，有希望漸漸接近，而這一切可急不得，要容許時間發揮功效。

利率通脹復常 投資者宜分散風險

正因如此，本欄特別關心的是，際此利率和通脹復常在正數之年，投資者決策的局限，包括資產配置或板塊選股或時機選擇等，應該是傾向分散風險，才更有效應付萬一出現的，在宏觀經濟層面未能預料的難題。

本欄多次在此分析道，金價中長期往上走，基本上是大勢所趨，控制好注碼，明白在利率和通脹正數的年代所必然承擔的機會成本，不妨坐長一點，資本升值的能力可以憧憬。

何以故？首先，必須明白，黃金與不少實物商品一樣，作為無息可收的資產，先天上承受的壓力，非主流資產類別如股債等，有息可以可恃所能比擬。

他山之石 可以攻玉

是的，這個看起來是弱點的東西，有時候反而是其優點。畢竟，正如過去十多年以來，金融海嘯後的量寬和超低息年代，證明了每次全球貨幣政策出現重大轉變，金價都站在最尖端，反應最敏感，作為分析工具，效力不比直觀債市為差，有時甚至有過之而無不及，畢竟政府官方的影響力，在債市可以說是駐重兵力，各路人馬的兵家必爭之地也。

相比之下，只要明白幣策的主旋律和變奏，不難發現，其實觀看金價，實際上有如他山之石，可以攻玉，對於其他資產類別或市場的押注，一樣有幫助。

短期而言，正如美聯儲最新公布的議息會議紀錄所示，局方維持目前的取態，寧願以時間換取空間，而不肯輕易武斷地決定何時減息，甚至不能排除必要時重新加息云云，以上這種論調，市場參與者應該完全了然於胸，一點都不奇怪才是。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。