涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

以色列和伊朗等各方相對克制，即使有所行動，不論是攻擊或防守，不論是還擊或再還擊，都相對低調而為，似乎是有意淡化事態的嚴重性，以免激發更大的衝突、擦槍走火的風險，鑒於中東危機的歷史背景和結構難題，這絕非等閒之事。

一如預期，這種情況，在上周五的金融市場行情已經表露無遺，不用等到周末，足證投資者盡用所有資訊，在金融市場圖利，最終可以極速消化各種消息，反映事態發展的真實情況。

延續這一波行情，在上周五亞洲時段早上突然急漲的，在本周數天都只能是整固格局，沒有馬上再重整旗鼓的意味，反而是在現水平再守一守，甚至先行回吐這幾周以來的部分漲幅，以獲利回吐，似乎是較為合理的可能性。

即市部署而言，油價和金價當然是上述指標的代表，但其實，反映美股標普後市波動性的VIX，同樣值得留意，尤其近期美股主要指數連續下跌多日，終於有點像樣的反彈，但能否持續，頗為成疑，萬一每次反彈招來更深的回吐壓力，而這一點絕對有可能，畢竟，從領漲的科技龍頭身上，很多人不介意先行鎖定利潤，人同此心，心同此理之下，小心道指反彈，但標普與納指跟不上，甚至背道而馳的可能性正在增加，押注VIX向上的值博率增加中。

關於VIX，這裏可以補充幾句。首先，外界稱之為恐慌指數，其實不準確，因為嚴格來說，它是量度標普500指數後市的波動率，而波動率這一回事，無論資產價格向上或向下，都計算在內，絕非只計跌市。

換言之，只要市況足夠波動，或更清楚一點是，由之前相對平靜，轉為更為波動，則VIX向上，反之亦然。

分散風險是王道

當然，話說回來，恐慌指數之稱，絕非浪得虛名，皆因股市往往是升得慢，但升市長年有，相反，跌得急，但不會無止境在跌，這一點與保證金交易的生死有關。關於為中長期的部署買個保險，當然不只VIX指數部署，更為王道的，當然是分散風險的原理。

事實上，過去幾十年，一代又一代的投資者，不論零售層面的個人，抑或是機構投資者的基金經理，以至不同種類以交易為生者，在理論基礎上，都離不開學術界的分散風險，以至組合投資之學說。

道理是淺白易懂的，分散可分散的風險，其餘不能分散的，就是多冒一點風險，賺取多一點預期回報，雖然最終實現的回報不一定等於預期回報，否則，風險便不成其為風險了。

有趣的是，過去十幾年，打從金融海嘯至今，有了量寬和超低息環境的加持下，不少傳統上看來有效的做法，都備受考驗。

一個是傳統的股債混合，或推而廣之，是更分散的不同資產類別，以平衡各種投資氣候的策略；另一個是以量化為手段，以不同資產的強弱最終回歸到合理比例的對沖，兩者同樣令人失望。

傳統策略備受考驗

後者在近兩年急速加息後，開始有點好轉，但前者較大程度的分散，仍然很大程度跑輸集中在個別市場，例如領漲的美股科技龍頭等的回報。

顯然，在不尋常的零息環境，跟利率與通脹俱為正常的環境，很多事情都不一樣。幾年沒表現，資金流走是正常。然而，當大家都陸續離棄上述策略時，便開始是他們再次有表現的日子了。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。