著名經濟學家 宋清輝

近年來，監管層嚴查信息披露違法違規行為，防範不公平的資本市場行為。中證監主席吳清於2024年2月7日就任以後，從嚴打擊上市公司信息披露違法違規行為的力度再度被加強。數據顯示，開年以來便有近20家上市公司被中國證監會立案調查，所涉原因以涉嫌信息披露違規為主。

根據過往的一些相關案例，因涉嫌信息披露而被調查的上市公司中，相當一部分涉及財務造假，剩下的一部分則涉及欺詐發行。若查實後發現欺詐發行發生在IPO階段，還會涉及對投資者的賠付。在全面註冊制下，監管層對信息披露違法違規行為持續保持高壓態勢，同時對信息披露的要求更加細緻，對信息披露的質量要求也更為嚴格。與此同時，根據過往的相關案例和經驗綜合判斷，筆者預計，未來五年違規信披仍將是監管打擊的重點對象，並愈來愈呈現出以下三大趨勢。

上市企信息披露要求提高

第一，監管函件數量將大增，對上市公司的信息披露要求將會更高。去年以來，收到監管函的上市公司數量創出新高，凸顯出在全面註冊制下，監管層的監管大方向將更加突出以信息披露為核心這一趨勢。針對上市公司出具的監管類函件，主要分為關注函、問詢函、警示函、監管函等幾大類別，主要基於上市公司涉及事件的嚴重程度不同而有所不同。一般而言，監管層對一家上市公司發出監管函，相對以上三種而言情節較為嚴重。投資者可以根據上述解讀進行股市投資，一旦相關上市公司收到警示函或監管函，就要詳細分析其監管函件的具體內容，以準確判斷其對公司股價的利空或者利好關係。筆者建議廣大投資者詳細了解上述監管函件的區別，充分把握投資風險與機遇。

監管料聚焦市值「巨無霸」

第二，在監管面前大小上市公司一律平等，千億元市值的「巨無霸」也將更多受到監管關注。近年來，中國證監會高度貫徹落實中央經濟工作會議精神，正在從信息披露、持續監管、市場准入等方面，進一步落實對國企、民企一視同仁、平等對待的要求。數據顯示，去年全年收到監管函件的上市公司家數共計1,647家，一舉創下近五年來新高，其中不乏個別千億元市值的大公司，此舉充分體現了在監管規則面前大小公司一律平等的監管原則。

中介機構責任重大難脫干係

第三，上市公司信披違規，投行、審計評估等中介機構或「難逃懲罰」。在全面註冊制下，投行、審計評估等中介扮演着資本市場「看門人」的角色，其責任相較以往更加重大，同時也面臨着越來越嚴格的監管。全面註冊制之下，發行人作為信息披露的第一責任人自然是毫無非議，但是中介機構作為資本市場的「守門人」，同樣需對企業信息披露的真實性、準確性和完整性作出即時的審查和判斷。否則，將會迎來監管層穿透式監管、全鏈條問責。事實上，唯有如此力度，才能夠有力倒逼中介機構督促上市公司合規信披，打好信息披露這一場「硬仗」。作者為著名經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。