高收益債券背後風險須留意

黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

據行內數據顯示，不少資金再次流入高風險的垃圾債券（又可稱為高回報或高收益債券，High yield bond）市場，此類產品在上星期創下自2020年9月以來最大單一星期流入量。而另一項數據亦反映出，投資級固收連續19個星期出現都資金流入。機構投資者正將大量現金投放在這項固收信用風險產品，希望能趕上美聯儲開始降息前機會，鎖定高收益回報。

債券經理普遍相信只有美聯儲在降息問題上出現改變才能穩定投資者高漲的情緒，資金流才會有所緩和。即使他們對於承擔風險回報仍有顧忌，但除相信資金轉移至債券市場會進一步縮窄利潤之外，他們亦沒有太多其他選擇。

美聯儲降息存疑

目前，此級別之債券市場最大風險是「美聯儲局和其他央行完全撤回他們已經向公眾表明降息的承諾」。儘管美聯儲主席鮑威爾上周四表示，央行正接近開始降息所需之信心，但降息速度和規模仍不確定。隨着更多美國數據顯示經濟持續強勁，交易員已經降低對美聯儲今年降息預期。

此外，投資級債券流入量亦處於自疫情爆發前最高位置，這促進了兩級別之利差的收窄（narrow yield spread）。如果投資者從貨幣市場基金中轉移出一小部分資金（目前超過6萬億美元），轉向高風險固收產品，將更進一步推動利差收窄。在這幾星期間，購買垃圾評級債券所提供之額外收益已縮減至自2022年初俄烏衝突和美聯儲及歐央行開始加息以來最低水平。美國市場最高風險部分的CCC債券收益率本周首次下跌至12%以下。即使是那些不良債券也從全面反彈中受益。

價格暴跌風險高

過去歷史已顯示，高風險債券市場波動性和不穩定性能對投資者造成嚴重損失。如2008年金融危機期間，高風險固收市場價格暴跌，投資者財富在幾星期間內蒸發。根據彭博分析，當時債券市場損失率高達40%以上。

此外，高風險債券的風險和回報通常與股票市場相似。投資者需要謹慎評估其風險承受能力和投資目標。如果投資者將大量資金投入高風險債券市場，可能會導致其投資組合過度集中從而導致組合配置風險變大。因此，投資者應該以自身風險承受能力和投資目標為基礎，適當分散其投資組合，密切關注市場動向，以便及時調整其投資策略。

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