2024 年，日本市場的漲勢依然如火如荼。2024年1月生效的新NISA計劃（即日本個人儲蓄賬戶）在市場上引起了熱議。市場認為這項日本政府面向個人的免稅股票投資計劃預計將導致大量資金流入日本股市，將是股市下一輪新高的催化劑。不過，我們認為，迄今為止日本股市的資金流入主要來自外國投資，而非日本本土投資者。日本本土個人投資者並未參與此次股市上漲。 ◆建銀國際證券研究部

仔細研究一下日本的交易數據，我們會發現日本經紀商交易情況出現了類似圍城的奇特景象：雖然外國投資者蜂擁至日本股市，本土公司也在回購股票，但同時，2023年日本的散戶投資者似乎在逃離國內股票市場。

「失去的十年」傷痕仍在

我們認為，這是因為日本股票市場仍然存在「失去的十年」留下的舊日傷痕。

1989年12月，日經225指數達到38,915點的峰值，此後，從1989年12月到1990年9月，日經225指數下跌了46%。泡沫破滅後，日本股市花了35年時間才從表現不佳恢復到1989年的頂峰。在所謂的「失去的十年」及其後的歲月裏，儘管日本採取了一系列非正統的貨幣政策，但還是經歷了多年通貨緊縮的痛苦歷程。

儘管我們認為NISA改革可能會改善市場情緒，但對於NISA改革將導致日本散戶投資者在數月內大量投資日本股市的觀點，我們持謹慎態度。我們認為短期內NISA改革對日本散戶投資者配置日股影響有限。一方面，日本散戶投資者對日股的偏好並不強烈。日本有一群獨特的散戶投資者，他們多年來飽受通貨緊縮和低利率之苦。另一方面，我們認為只要日圓對美元貶值，國內散戶投資者就會發現海外證券投資更具吸引力。

（摘錄）