日經225突破歷史高點背後原因

黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

上周四，日經225指數收報39,098點，突破34年前歷史高點，致使全球投資者紛紛湧入，認為該國已擺脫長達30多年的通縮，將走上可持續增長道路。日經指數的飛躍主要由科技股和芯片製造股推動，當中包括Nvidia業績預測超出市場預期等因素刺激。儘管仍有投資者擔心這次反彈可能是虛火，但大多分析師認為，日本股市基礎已經變得更加穩固，股東友好化已經形成，且日本經濟穩定增長對資管領域基金有相當大的吸引力。

上漲幅度超越競爭對手市場

自年初以來，日經指數已飆升16%以上，超過全球大多主要投資市場。日經反彈關鍵因素包括通脹跡象以及預計今年年底出現的負利率跡象 ── 這鼓勵企業將現金投放在擴大和改善業務上。巴菲特亦增加他在日本公司的持股，這進一步增加其他投資者信心。

外資流入是日經反彈的重要推動力，佔東京綜合指數交易量近70%，而國內買家都在觀望。全球投資者持有日本股票份額從1989年的不到5%上升到如今的30%，投資者花大量時間去接受日本發生的變化。現在，在日本企業盈利額和盈利能力持續增長情況下，海外投資者將更加認同「日本正步入一個長期牛市」說法。

相同價格 不同組成

在過去的三十多年中，日本股市另一個巨大變化跡象是：1989年，日本公司佔全球市值前50的公司有32家；如今只有一家（豐田汽車）打入全球前50。在上世紀80年代末，由於資產價格虛高，日本銀行是日股真正重量級選手。現在，日股更加平衡和多樣化，主要公司包括索尼集團、休閒服裝連鎖店經營商Uniqlo母公司，Fast Retailing Co.，及半導體供應鏈公司，如東京電子。

即使在今年反彈後，許多日本股票仍處於低估水平，日經成分股中有37%股票交易價值低於其賬面價值。理論上，這意味着投資者通過出售所有公司的資產而不是保持其作為經營實體可以賺取更多的錢。這等同於對管理層的不信任投票，但它也表明，如果企業管理得當，還有上升的潛力。在標普500中，只有3%股票價值低於賬面價值。現在日本低估值與1989年另一個極端成鮮明對比。

綜合來看，日本通脹跡象、企業文化、外資流入、指數成分組成、增長潛力等因素都利好日本股票市場。日經225可能在未來能出現更大回報。

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