市場風險偏好回升 港股反彈機會或來臨

黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

據彭博數據分析，2023年11月份投資者大量資金投入到高收益債券ETF和投資級公司債券ETF，重新表現出對風險資產的興趣：高收益債券ETF吸引全球116億美元資金，創下歷史紀錄，而投資級公司債券ETF也吸納100億美元淨買入。這種風險偏好情緒使得11月成為今年以來全球ETF流入資金最多的月份，總額達到1,275億美元。投資者對於美聯儲降息前景感到樂觀，使高收益基金成為受益者之一。

市場憧憬美聯儲減息

與此相反，美國政府債券ETF資金流入下降至最低水平，但回報依舊十分可觀。幾個月前，我們曾建議投資者考慮購買美國政府長債ETF（TLT US），當時價格約為85美元。截至12月16日，該ETF已經上漲到接近100美元。這也反映市場對美國利率的情緒轉變——即美國利率已經達到峰值，可能會邁出降息這一步。

從固收角度來看，目前似乎一切都在按預期進行。對於香港投資者來說，寒冬已經持續4年多。美國政府迫使其盟友間接對香港市場施加限制，通過實施規則限制持有香港證券。在過去幾十年裏，這一規則一直是推動香港證券價格走勢和估值因素之一。香港公眾投資者因在市場中佔據主導地位，亦不得不承擔其後果。相比之下，美國機構投資佔比60%至70%，他們有工具去減少相對風險。

跌勢是否持續？那也未必。萬事皆有轉折點，如限制政策實施時，在港交易所的某些電信股票結果是價格暴跌近40%；但這些股票內在價值保持不變：它們繼續支付股息、報告盈利和增長預測。因此，行業反彈的程度已達到一個合理水平。

清倉壓力漸退 港股料喘定

目前來說，由於外國機構被「強制」清算內地和香港的投資組合，香港股票估值已被壓制了幾年。預測截至2023年底，清倉壓力消退後，而這些證券基本需求仍然穩固。雖然經濟前景不似預期而導致市場下跌，但絕不會達到如此幅度和深度。

目前市場和經濟有一個比較好的情況是，投資者不是沒有資金進行投資，而且事實恰恰相反。投資者確實虧損一部分，但根據銀行系統存款的指數增長，他們仍有額外存款和儲蓄，他們只是不願意投資，而是要選擇等風暴過去才再進行。當然，投資者可以等待更確定的信號，但到時，如恒指上漲到19,000點甚至20,000點，再進場後的潛力回報會變小。國家已經表示將進一步推動經濟，而關鍵在於執行計劃和投資者的信念。投資者要決定的是更喜歡早期參與這次上漲，或等待更多入場信號。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。