涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
誠如筆者早前所言，基於目前國際形勢，看油價漲跌，從最基本的供求分析入手，需求方面，乏善可陳。
首先，全球經濟增長缺乏動力，表面上，美國經濟尚可保持不敗之象，但很多人已預測，衰退將在不遠處，難怪已押注於明年第二季減息者，陸續增加，而包括美聯儲在內的央行，其決策者亦小心翼翼，在當前形勢面前，絲毫不敢造次，寧願放棄主動干預，讓通脹自行回落，理論上有個名稱，叫充分收緊，意味着不必額外收緊，其實不外乎是經濟轉弱的確有跡可尋，不用他們多加一腳，以免落人口實，認為央行加息過急過猛云云。
局勢動盪 主導行情
其次，若沿着上述的思路，不難發現，通脹預期既有至得控，雖然未達中長期目標2%之譜，但外界豈有再大舉為通脹預期升溫而押注之理？果如是，反過來，亦不必事先在關鍵或戰略上頗有重要的油價上大做文章，先行押注，反正沒有其他人會一樣行動的話，不易一舉成功。
相比之下，正如之前分析過，只要地緣政局不穩，全球自由貿易受阻，則或多或少會影響油價的供應面，以至油組及其他產油國，亦基於本身利益考慮，有必要限售限產云云。這裏有個重要假設，便是動盪不穩的因素持續。值得留意，近日隨着中美領導人會面後，似才全球各地都陸續有聲音，支持戰場停火，細節可另議，但起碼方向是減輕動盪，如今不只巴以之爭如此，甚至俄烏亦有望朝着停火的方向，如此一來，油組等自然未能盡快決定限售限產，自然對油價帶來短期壓力。
商品期貨 唯快不破
顯然，大家都明白，短期而言，此際高息年代，持有任何資產的機會成本，都不同於在零息時代，任何投資或投機，尤其針對商品期貨等，更要留意，資金進銳退速，兵貴神速，有時候，天下武功唯快不破，的確如是。
另一邊廂，一樣有人會考慮，假如從長遠，甚至非常長遠的角度，是否可以押注於商品期貨，甚至實物商品，包括如今大行其道的很多所謂另類投資，包括紅酒或藝術品，又或者看似更虛無漂渺的，例如比特幣（Bitcoin）等一眾加密貨幣等，以作為對於貨幣供應增長的對沖。是的，所謂貨幣供應增長，最終一定化為通脹，在普遍物價，甚至資產價格上，有所反映。
論持久戰 油不及股
然而，從長遠或非常長遠的角度看，起碼過去百多年的經驗和數據來說，商品如石油，即使有其戰略重要性，又或者是人類生活所必需的，但不見得是最好的投資。值得留意的是，任何商品，供求雙方都基於自利的誘因，最終平衡各方所需，而達到利他的目的。周期上，有時這裏需求暫時太殷切，有利可圖之下，自然有足夠供應出來，滿足相關需求，平抑該物價。
事實上，正常來說，單純是實物商品，長線的資本增值程度，遠遠不如分散程度足夠深和廣的股票指數。也許正因如此，再加上風險管理的實務，仍是短線為上。
（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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