美聯儲頻「轉軚」美息或持續高企

黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

上周美國通脹數據疲軟使市場認為美聯儲不會在12月份加息。此前，市場預期有三分之一的概率美聯儲會繼續加息。但最新數據顯示，美核心通脹率降至兩年低點，投資者預測美聯儲將維持利率不變，這使得股票市場大幅上漲，而美債收益率下降。然而，投資者需要警惕市場過於迅速降低加息預期的風險。

過去幾年，市場對美聯儲政策預期經常發生變化。投資者對美國經濟強弱以及全球金融市場動盪感到擔憂，導致市場對利率預期走勢發生轉變。在過去利率周期中，投資者已經七次預期美聯儲會變得溫和。

2019年3月，當時市場擔心美國銀行動盪會蔓延，以及2018年9月之前，市場擔心英國國債市場問題會產生更廣泛影響。這些變化通常導致股票市場上漲，因為市場希望更寬鬆的貨幣政策能推動經濟增長。這次市場共識是基於一系列疲軟的經濟數據，包括失業率上升、零售銷售增長放緩和製造業調查減弱。這些數據表明美國經濟正在冷卻，令投資者相信美聯儲會繼續保持目前利率水平。

市場對利率走勢現分歧

然而，投資者需要注意，過於迅速降低加息預期可能帶來風險。根據芝商所FedWatch工具，市場認為到明年底，美國利率有三分之二概率下降一個完整百分點，首次降息可能會在明年6月實施。但市場對利率走勢預期存在分歧。一些投資者認為打擊通脹可能需要美聯儲將利率維持在更高水平更長時間，而另一些則認為最近加息周期將使經濟市場和利率急劇下降。這種不確定性對於股票和債券市場來說並不利，會加劇市場的波動。

需留意美聯儲政策風向

由於利率走勢的不確定性，在美國銀行月度調查中基金經理持有的國債倉位是2008年金融危機以來最高水平。債券持有人將從高收益和價格上漲中獲利，但如果利率開始下降，債券收益率也將下降。此外，市場預計美聯儲在開始行動時會迅速降息。在2019年，美聯儲將利率維持在2.25%的峰值僅持續了七個月便開始降息。在2008年金融危機之前，利率的峰值為5.25%，持續時間長達15個月，然後在動盪蔓延時被大幅削減。因此，投資者需要警惕利率走勢的不確定性，以及在不同經濟情況下可能出現的不同政策反應。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。