加息止步 投資債市宜審慎樂觀

黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

歐元區央行15個月來首次一致同意停止加息，在這次會議上，即使是歐洲央行最強硬的成員也同意暫停加息的決定，原因是單一貨幣區通脹率急劇下降。

歐洲央行並非唯一選擇凍結利率的央行；美聯儲、加拿大銀行和英國銀行、捷克到新西蘭等國家央行最近也都維持利率政策不變，而巴西和波蘭等一些新興市場央行則在進行明確降息。

儘管消費價格通脹有所放緩，但美國央行依然將加息作為短期計劃，以防患於未然。這在一定程度上反映美國央行想降低投資者獲得高收益率和放鬆金融條件的願望，從而解決價格上漲情況。另外也可以側面印證單一的資料能否標誌一個決定性轉折，特別是考慮央行過去預測失準加上地緣政治環境可能帶來新價格的衝擊。

全球經濟仍存不確定性

有前美聯儲專員表示，美國央行現處於一個轉捩點，這代表對前景最低點的信心，而不是最高點的信心。歐央行決定暫停加息，並與其他央行保持一致，這是出於對通脹波動擔憂，以及對全球經濟不確定性考慮。

債市投資者對暫停加息表示樂觀，但當前通脹問題尚未完全解決，投資者需要保持謹慎，要密切關注後續通脹數據，並評估是否需要進一步行動，根據情況作出相應調整。但如果通脹確實被遏止，為保護經濟立即下行，未來利率應被降低，那當前固收市場將非常具吸引力。

利率下降利好債券價格

根據債券價格——收益率曲線(P-Y Curves)凸性效應，在曲線上方利率下降時，債券價格上漲幅度比利率上升時下跌幅度更大。當利率高時，因為債券價格已接近其面值，所以債券凸性效應較小，此時當利率下降時，債券現金流變現期將延長，使債券價格受到更大影響。因此，當利率從高位下降到低位元時，債價上升幅度會超過下降幅度，從而提高債券估值。簡單來說，利率處於高位時，當利率下降投資者可從債券價格上漲中獲利。

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