著名經濟學家 宋清輝

2021年5月，知名前私募基金經理葉飛就曾爆料，稱東方時尚等上市公司存在「偽市值管理」。近兩年來，在各方引導下，部分央企集團進行了下屬控股上市公司市值表現的「硬」考核，再次引起市場對市值管理的關注。

一般而言，上市公司的重要股東都希望自己所持股票的價格，能維持在合理區間，因為股價太低容易被舉牌，股價太高害怕會被捧殺，因此在企業正常經營之餘，穩定股價也是一門學問。穩定股價是一種市值管理，不同上市公司對市值管理的理解不同，或是將上市公司的市值維持在合理區間，令其不會來回大幅震盪，或是令上市公司的市值不斷增加。

要管理好市值，自然就是要管理好與市值掛鈎的股價；而要管理好股價，就是要通過釋放各種利好，讓投資者願意購買公司股票。因此，上市公司制定市值管理的消息，似乎就是釋放利好，這彷彿是在向股民們宣布：看好了，我們要讓公司的股價穩定起來了！

上市公司只要公關得當，任何事情都是市值管理的積極面。好的方面，與高品質公司簽下高價值合同，這有利於增加公司經營收入；政府補貼支持發展，這是有利於公司加速資金流動；出台員工激勵計劃，這是有助於調動員工積極性；重要股東回購，這意味着大股東看好公司未來發展，等等。

不好的方面，公司經營不善出售部分資產，那是剝除非主營業務收入，集中精力發展要點業務，可有利於企業後期發力；公司產品銷售受阻、庫存積壓，那麼可以積極轉變經營思路，謀求業務轉型，有利於未來向多元化發展；公司業績大幅虧損，股價大幅走低，那麼充分擠出股價泡沫，有利於投資者築底。

在熊市時候，市值管理下的股價齊齊走低，在牛市的時候，市值管理下的股價都在飛天。那麼，市值管理究竟到底有什麼用？

及時向投資者披露相關信息

我認為，市值管理的作用雖然不大，但意義很大，比如在社會上制定道德公約，雖然對人們的道德行為起不到實際要求或制約效果，但能讓社會對道德方面的言行舉止更加重視，社會風氣也會有進一步提升。市值管理的意義就在於要打造環境良好、競爭和諧、買賣有序的資本市場環境，鼓勵上市公司多在資本市場的管理上下工夫，而不是持股高管逢高套現。

在我看來，市值管理其實比較簡單，對長期運營到位的上市公司而言，市值管理無非就是信息公開透明、誠信守法，做好生產經營。換句話說，就是及時向投資者披露相關信息，履行上市公司前期的各項承諾，保障公司員工合法利益，根據相關要求給公司股東發放分紅，等等。簡而言之，就是想辦法將上市公司變得越來越好，實力發展得越來越壯大。

有些企業似乎不用做市值管理，比如那些市值超過萬億的上市公司。公司良好的發展態勢，會令投資者看到未來數年甚至數十年的「錢景」。

有些企業則在拚命做市值管理，公司會高調宣布各種激勵措施，聯合券商發布研報，聯合媒體各種吹捧，在網絡交流平台上各種浮誇、各種雷聲大雨點小的舉措，最終股價、市值表現依然不盡如人意，從而得出市值管理無效、沒意義的結論。

市場決定公司股價與市值

我認為，無論企業如何使用市值管理制度，其股價、市值的最終決定者還是市場。如果市場認為該行業、企業突然有無限前途甚至短期有「錢途」，其市值很可能會節節走高；如果市場認為一個蓬勃的行業、企業不久就會淪為夕陽產業，其市值或會很快一落千丈。市場是動態的市場，因此市值也會是動態的市值，不會一成不變。

所以，很多上市公司股價在牛市時走高，在熊市時出現暴跌，但只要企業沒有「黑天鵝事件」，沒有操控股價情況，上市公司的股價都是合理的，都是基於當前市場的一種正常反應。暴漲時，投資者會認為數百倍的市盈率都算低；大跌時，幾倍的市盈率都顯得很高。

因此，我認為，上市公司與其想辦法去大搞市值管理，不如想辦法努力「搞錢」，沒有必要千方百計炒高股價，處理好各種關係，該披露的公開透明，該保密的密不透風，接待好投資者和機構調研，按規定做好信息披露，完成中國證監會規定的「動作」，不造假、不瞞報、不騙人，做好經營業務，努力賺錢、提升資產和影響力，得到市場較高認可，市值自然就會穩步增長。

作者為著名經濟學家，著有《強國提速》。