龐溟 經濟學博士、經濟學家

9月27日，國家統計局公布的內地規模以上工業企業利潤數據顯示，8月份規模以上工業企業利潤同比增長17.2%，由降轉增，工業企業單月利潤自2022年下半年以來首次實現正增長。從今年前8個月累計數據看，規模以上工業企業利潤同比仍下降11.7%，但降幅較前7個月收窄3.8個百分點，同樣呈現回升明顯加快的態勢。

8月份供需兩端現均衡復甦

企業營業收入8月份同比增速同樣由降轉增。8月份企業營業收入在連續三個月下降後首次實現增長，由7月份同比下降1.4%轉為增長0.8%。筆者認為，8月份企業營業收入同比增速重新錄得正增長，為增厚利潤、促進利潤由降轉增提供了最為重要的支持。這一數據反映出內需企穩，供需兩端均衡復甦，並可以和8月份全國規模以上工業增加值同比增長4.5%、增速比7月加快0.8個百分點的態勢相互印證，表明在高溫、暴雨、颱風等極端氣候衝擊下生產端仍保持較強韌性。

在企業營業收入之外，帶動工業企業利潤由降轉增的另一個主要因素在於工業品價格降幅連續兩個月明顯收窄。8月份，全國工業生產者出廠價格同比下降3.0%，環比上漲0.2%，同比降幅連續兩個月收窄，也恰恰說明了這一趨勢。

分門類來看，採礦業、製造業以及電力、熱力、燃氣及水生產和供應業等三大門類利潤均有改善。今年1至8月份，採礦業利潤同比下降20.5%，降幅較前七個月收窄0.5個百分點；製造業利潤下降13.7%，降幅收窄4.7個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤增長40.4%，增速加快2.4個百分點。

分行業看，在41個工業大類行業中，有30個行業利潤增速加快，或降幅收窄、由降轉增，行業改善面超七成。其中原材料製造業當月利潤同比大幅正增長，裝備製造業和原材料製造業利潤增速也均明顯上升。

例如1-8月份，裝備製造業利潤同比增長3.6%，增速較前7個月加快1.9個百分點。原材料製造業和消費品製造業則主要表現為利潤的持續改善，石油加工行業利潤降幅在成品油價格變動、利潤同期基數較低等因素帶動下較前7個月收窄18.1個百分點，鋼鐵、有色冶煉行業利潤降幅受鋼鐵和有色金屬價格回升、企業產銷改善帶動分別收窄33.4和9.7個百分點。

工業企業利潤改善較為全面

在筆者看來，這些數據表明，8月工業企業利潤的改善勢頭是較為全面、普遍、均衡的，反映出傳統原材料類行業和部分傳統製造業或有補庫存的傾向。數據的另一大亮點在於利潤率的抬升。8月份企業營業收入利潤率達到6.41%，同比與環比分別提高0.90個百分點和1.15個百分點，實現今年以來首次同比提高，企業盈利能力明顯改善。

不過，筆者認為，營業收入利潤率今年以來的首次同比提高，主要驅動因素在於工業品出廠價格回升疊加原材料成本端壓力減輕，未來企業盈利能力能否因為經營過程的優化調整而持續改善仍需觀察。

近期部分工業品出廠價格持續回升，有效促進企業營收改善，而前期購入的原材料價格相對較低，推動企業單位成本下降、盈利空間擴大。數據也顯示，8月份規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為84.86元，同比減少0.87元，環比減少0.29元。這是在7月份企業成本實現今年以來首次同比減少後，連續第二個月企業成本同比減少。

正因如此，在水電熱燃行業生產增速隨暑熱消退而邊際回落後，裝備製造業利潤加速增長勢頭能否持續、大宗商品價格回升能否有效支撐原材料製造業利潤繼續改善、擴內需促消費政策能否助力消費品製造業盈利回暖復甦，均值得關注。

內地第四季經濟有望趨穩

從近期宏觀數據和高頻數據來看，內需企穩，供需兩端均衡復甦，市場供求關係持續改善。如果四季度庫存周期迎來向上拐點，進入新一輪補庫階段，疊加近期國內政策持續發力提振需求，將支撐後續商品價格進一步上漲。所以在中國人民銀行貨幣政策委員會三季度例會也提出「促進物價從低位回升，保持物價在合理水平」，既呵護合理健康可持續的需求復甦基礎上的物價正常回升，又有效保證物價水平不對經濟向上向好態勢形成擾動。

值得注意的是，8月末規模以上工業企業應收賬款23.41萬億元，同比增長9.5%，增速自4月以來持續下降；產成品存貨、產成品存貨周轉天數和應收賬款平均回收期等指標保持穩定，顯示企業經營狀況穩中向好。考慮到穩增長政策持續落地顯效和價格因素穩步推動，未來工業企業利潤有望持續修復、盈利空間有望繼續擴張。

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