椽盛資本投資總監 曾永堅

國際油價自2023年以來以上落格局為主，如布蘭特原油價格，期間大致於每桶70美元至90美元之間上落，如國際油價於下半年維持上述區間上落走勢，預期將對業務集中於上游領域的中國海洋石油（0883）（下稱「中海油」）未來的盈利表現最有利，因其於「三桶油」當中，最具成本與業務競爭優勢，旗下產品每桶成本只需28美元，而估計集團明年產量將步入正軌，故預估將有利中海油股價下半年表現跑贏大盤。

成本控制優於其他同業

中海油為內地最大的海上原油及天然氣生產商，亦屬全球最大之獨立油氣勘探及生產集團之一，主要業務包括勘探、開發、生產及銷售石油和天然氣。集團於內地海上擁有四個主要產油地區分別為渤海灣、南海西部、南海東部及東海，此外，其資產分布亦遍及亞洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲及歐洲。中海油於成本控制方面，往績表現一直較其餘兩桶油優勝，對盈收的波動性具較強的控制能力。

事實上，中海油今年首季淨利雖然按年跌6.4%至321億元人民幣，但首季每桶油的經營利潤卻能按季提升2.6美元至39美元，主要歸因首季產量按年增加9%以及有效的成本和營運管理措施，令期內每桶油成本按年減8%至28.2美元。這亦一定程度解釋為何中海油股價自年初至今累計升近33%，分別跑贏布蘭特原油價格及西德州原油期貨價格的同期表現。

國際油價近三周反彈，相信與沙特阿拉伯及俄羅斯減產的聯動關係較大。沙特於今年6月表明從7月開始自願削產量每天100萬桶，至7月初決定把行動延長至今年8月份。與此同時，俄羅斯亦表明，今年8月將減少出口50萬桶原油。另根據美國能源資訊局（EIA）最近預測，全球庫存未來五個季度都會下跌，意味供不應求的形勢將持續。國際油價過去一年多己由高位累跌四成，反映下半年再顯著向下的機率不高。

無論如何，中海油持續推進「增儲上產」的戰略，其產量穩定增長能夠減少國際油價顯著變動對業績的影響。此外，集團較早前作出的經營策略指引，亦保證2022至2024年集團全年股息支付率將不低於40%；近年積極增加派息，回饋股東正是「中特估」標榜的重點之一。以中海油每股12.26港元計算，預測股息率達9.6%。在美國息率接近見頂的背景下，反映中海油的中長線投資價值正逐漸提升，建議買入，12個月目標價為16.5港元。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)

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