【證券分析】核心遊戲仍穩 IGG新遊戲嶄露頭角

中泰國際

IGG(0799)佔總收入約八成的核心遊戲《王國紀元》的MAU保持1,100萬人，月均流水約3.3億元。預期受惠於公司買量策略及較強的長線運營能力，流水可維持穩定。

於2020年5月上線的女性向換裝遊戲《時光公主》的MAU維持100萬人，2022年月均流水約1,800萬元。於2021年9月正式上線的放置角色扮演類遊戲《Mythical Heroes》在2022年登陸日、韓市場後，受惠於本地化運營而備受歡迎，收入大幅提升，已於2022年下半年超越《時光公主》成為公司第二大收入來源。

上述兩款遊戲已陸續步入穩定期，加之公司推廣重點為新遊，預期流水將因產品周期而有自然下降。

生存題材塔防加策略玩法的《Doomsday: Last Survivors》於今年3月加大推廣投入，並在4月取得明顯成效。根據Sensor Tower數據，該款遊戲3月下載量環比大增414%至670萬次，躍居3月出海手遊榜第2名，助力4月收入環比提升65%，位列中國手遊海外收入增長榜第14名，反映出產品具有較大的增長潛力。公司將會調試投放策略，預期憑借其較強的運營能力，可支持產品月流水增至千億美元水平。

策略新遊戲《Viking Rise》於2022年末上線後獲得好評，於2023年4月中進行推廣，在美日韓均表現出較強的吸進能力。根據Sensor Tower數據，《Viking Rise》收入於4月位列中國手遊海外收入增長榜第18名，並於5月環比增長近2倍，成為公司旗下收入第二的手遊產品，顯示出較大潛力。目前產品上線時間尚短，建議積極關注。

降本增效將有體現

公司已於2022年進行資源整合優化，並探索利用人工智能生成內容（AIGC）技術降本增效，預期效果可於今年體現。考慮《Doomsday: Last Survivors》及《Viking Rise》仍屬推廣初期，產品展露的潛力或支持進一步推廣，預期公司2023年上半年仍將錄得虧損，並於2023年下半年逐步改善。

我們調整IGG盈利預測，預期2023年/2024年收入分別同比增長14.2%及11.4%至52.4億元及58.4億元，預期將於2024年實現扭虧為盈，2023年/2024年分別虧損4億元及盈利6.4億元。

我們仍維持以PS(市銷率)進行估值，以反映新遊推廣策略的動態調整會令盈利具不確定性，滾動至以1倍2024年目標PS進行估值，相應上調目標價至5元，潛在升幅約11%，上調至「增持」評級。

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