涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

上周談及黑天鵝，要符合這個術語的原作者的原意，一個事件不單只有潛在巨大的後果，更要一開始的時候，發生的概率極低，低至一個地步，就是基本上所有人都認為是不可能發生，也就是發生的概率被誤以為零，而最終又真的發生了，並且上述同樣這一班人，又有一連串事後孔明的解釋，好像一切都是意料中事一樣。顯然，要完全符合上述所有條件，其實並不容易，隨便缺少了任何一個環節，便不符合。所以，嚴格來說，外界是極度濫用了所有黑天鵝這個字眼，最終把它變相等同成為金融資產價格波幅（尤其是跌幅）較大較矚目的事件一樣。

太投入恐誤大事

有趣的是，假如真要符合上述要求，大家可以留意，通常如斯重大事件，可能都有不只一個火頭或根源或導火線或觸發點。

無論如何，美債上限一事，目前未有靈丹妙藥可言，只能等雙方陣營表演完畢，可以在死線前來個大團圓結局，各取所需，便可以放鬆一陣，但在此之前，恐怕仍有好幾天的壞消息觸動神經，投資者最怕是表演太逼真，演員太投入，結果真的美債違約，那便有更難控制的連鎖反應。

通脹變化未算樂觀

另一邊廂，可別忘記，最新公布的通脹數據，未見特別令人樂觀的放緩，而人工智能的影響，將會明顯影響勞動力市場的結構，而央行大員愈是數據為本，則在上述通脹數據下，失業未見明顯回落，更有可能主動導演出一次衰退來，而另一邊廂，歐美銀行出事可能只是冰山一角，繼續在目前的利率水平的話，恐怕出事者陸續有來。

如此一來，儘管美債上限問題存在已久，每隔一陣子便又要拿來一談，但同時又有通脹失業衰退、銀行倒閉等，所有事件一齊來，則後果之大，以至同樣發生的概率的評估，的確有可能構成黑天鵝，亦不為過。

時勢使然 跟紅頂白

最終會否演變成上述有所完美風暴的巨大黑天鵝事件，關鍵是時勢。正所謂，公道不在人心，是非只在時勢。投資市場跟紅頂白，當然如此了。當上述的供求因素改變，行情有了方向，順勢者昌，逆勢者亡，想要勉強亦勉強不得。

事實上，突破之時，固然有部分阻力，主要來自手上持貨多時，終於可以守得雲開見月明，先走為敬，這一批中長線的沽壓，要消化不難，只要突破的力度更大一點，這邊廂賣走，那邊廂後悔賣得太早的，大有人在。

追漲殺跌 載舟覆舟

反而比較難搞的，倒是趨勢追隨者的模式。是的，看圖索驥者，論勢，一定是追漲殺跌的為主。如此一來，突破之時，好像一擁而上的，自然是源源不絕的援兵。

可是，一旦突破不成，退守之後，一而再，再而三，彼竭我盈，第三次已難再試，上述臨時變陣的支持者，可以又再變回反對者，手上好倉變淡倉，做多變做空，甚至額外反方而為，這股力量，同樣加速了之後回試支持的力度。顯然，趨勢追隨者的存在，水能載舟，亦能覆舟。

（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。