兩會之人均生產力增長

黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師

上周末開幕的兩會，也正值是二中全會完結，大部分高層核心人員名單落實後的第一個人大政協會議。不少人集中預測兩會議題、國家方針、政策布局以及對市場帶來影響的行業，我們研究部分析過往五年所關注的重要事項，每項都是關係到國家未來五到十年需待解決及前行方向。最近幾年的議題主要集中於脫貧、綠色發展、擴大內需、經濟復甦、新能源等方向。而根據現在的國情，今年預計會偏向於擴大人均生產力、金融體系管制、新能源發展、提高科技獨立性等為主題，其中，影響較深遠的應是提高人均生產力的目標。

年人均生產力12500美元

目前，雖然中國現時約17萬億美元的GDP與美國21萬億美元仍具有相當的距離，但我們關注的並不是數字上的差距，而是人均生產力上的進步。根據世界銀行的指標，現時中國每年12,500美元的人均生產力，其實已達到已發展國家的級別。

倘若以國家希望達到每年2萬美元的水平，並以2035年為目標期限，那未來12年期間人均生產力需增長60%，即每年最少達到5%。若把正常2%的通脹也算上的話，每年增長目標則要到達7%，這並不是一個容易達到的目標。

此外，市場經常想了解的是兩會對股票市場帶來什麼影響，所以我們研究部亦作出進一步的分析，評估各行業和主要指數在兩會期間的不同時段（兩星期、一個月、三個月及六個月）的變化。統計這五年的結果顯示，不管是會上提及的行業、滬深300指數或恒生指數，它們的表現其實是完全沒有關聯的，這也是我在大學授課時經常提及的外在環境因素（exogenous factor)的影響，例如在2018年和2020年期間，外圍市場因素影響比內在企業因素強，那些被認為受惠的股票最終在短期內表現也未達預期般理想。

業績變化影響股價更大

總括而言，公司股價是由公司管理團隊的執行力和營運表現推算出來，政治社會環境的配合當然有利公司發展，但股價根本是因財報上的業績變化而表現出來的。當然，某些一刀切的政策會大幅度影響股價，但這類黑天鵝事件也不是我們能預測的。每年市場上都流傳很多兩會的信息，大家不妨細心閱讀，看能否真的找出那些因果關係（causation effect)，對企業未來營運和財務帶來重要影響，繼而找出令行業或個股升跌之原因。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。