【財經評述】美元持續走高 企業須加強匯率風險管理

龐溟 經濟學博士、經濟學家

在最近一段時間，人民幣兌美元匯率延續跌勢，在岸、離岸人民幣兌美元雙雙跌破7.2關口。與此同時，美元指數持續向上攀升，連續創下20年來新高。今年以來，內地宏觀政策加大逆周期和跨周期調節力度，人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩定，市場供求基本平衡。人民幣匯率最近的走勢，更多的是在美元指數近期強勢抬升背景下相對美元被動性貶值。人民幣總的來說貶值預期並不強烈、仍是強勢貨幣。

穩匯市須搞好跨周期設計

考慮到內地宏觀經濟體量擴大，韌性更強、匯率市場化改革增強對外部衝擊的抵禦能力、金融體系自主性和穩定性更強、人民幣資產吸引力增強，強勢美元對內地的影響有限。但是，為更有效地應對強勢美元帶來的外部衝擊，應致力於搞好跨周期設計，一方面應繼續深化人民幣匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導市場主體堅持「風險中性」理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，另一方面應不斷深化金融雙向開放，增強境內人民幣資產吸引力。

人民銀行在9月份兩次出手，先後下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%，以穩定外匯市場。

人行政策工具箱選擇多

總的來說，人民銀行的政策工具箱選擇多、空間大，可以繼續加強與市場溝通、引導預期、消除疑慮，保持人民幣匯率彈性，繼續發揮價格槓桿調節市場供求、促進外匯市場自我平衡的功能，及時有效地釋放外部壓力，處理好內部均衡和外部均衡的平衡，加強外匯市場監測研判和宏觀審慎管理，加強跨境資金流動風險監測和應對，強化外匯重點領域風險防控，維護外匯市場穩定運行。企業「逢高結匯、逢低購匯」的理性交易行為，也可以有效地平抑部分匯率調整，保持人民幣匯率總體穩定和保證外匯市場平穩運行。

下一步如果繼續出現人民幣匯率脫離美元指數走勢的異常波動，出現過快、過度貶值，人民銀行和其他有關部門在必要時可以進一步採取有效措施進行逆周期調節，在考慮繼續下調外匯存款準備金率、上調遠期售匯外匯風險準備金率之外，還可繼續引入逆周期調節因子指導中間報價、強化對跨境資金流動性的管理和對金融類賬戶的管理、增加發行離岸市場央票、調節離岸人民幣流動性等措施。

美聯儲加息步伐持續超預期、其他主要發達經濟體復甦節奏受擾動、市場避險情緒提升、非美元貨幣表現疲軟等，是此輪美元上漲的規模、程度、韌性均較強的主要原因。考慮到美國經濟復甦和勞動力市場仍處於較合意水平、美聯儲繼續堅持依靠激進加息周期來遏制通脹勢頭，美元指數在一段時間內大概率將保持上行態勢。

低成本外貿企業利潤料受挫

對出口導向型企業——特別是出口比重高、產品國際定價權強、外幣資產多的行業和企業來說，人民幣貶值會對出口業務、經營業績和利潤帶來一定的積極影響，其出口業務的海外收入有望受惠於匯兌收益，促進利潤增厚。但對具體企業而言，應當具體問題具體分析。對部分原來以低成本作為競爭優勢佔領市場的外貿企業而言，有可能在強美元推動下被以美元計價的進口原材料和核心部件的價格上漲擠佔了利潤空間。

企業需堅持「風險中性」原則

人民幣匯率的變化主要由市場決定，既可能升值，也有可能貶值，彈性增強，雙向波動。因此，市場主體應當堅持「風險中性」理念，加強匯率風險管理，把匯率波動納入日常的財務決策之中，盡可能降低匯率波動對主營業務以及企業財務的負面影響、對進出口淨敞口頭寸的不利影響以及對資產負債淨敞口頭寸的消極影響等，以實現預算達成、提升經營的可預測性以及管理投資風險等主營業務目標。

此外，企業應當聚焦主業發展業務，提升財務穩健性，適應匯率雙向波動的常態，對面臨匯率風險的貨物貿易和服務貿易、進口和出口、經常項下業務和資本項下業務，均應按照「匯率風險中性」原則嚴格實施套期保值避險。

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