各國出招救經濟恐現反效果 紓困計劃反迫使加息 財政貨幣政策拉鋸戰

全球多國央行近來紛紛加息，希望紓緩需求以遏抑居高不下的通脹，然而各地政府同時陸續推出高額紓困計劃，試圖拯救經濟，卻引發反效果，反而刺激需求急升。英國《金融時報》專欄作家阿諾德形容，隨着物價飛漲衝擊經濟，各國財政政策與貨幣政策正陷入「拉鋸戰」，欠缺針對性的紓困政策或有助短期遏制通脹，長期卻會迫使利率繼續上升，可能引發各地政府與央行之間的緊張關係。

歐洲能源價格今年節節攀升，歐洲央行連續兩次大手加息應對。與此同時，歐盟各國財政補貼方案可謂五花八門，包括設置電費上限、實施燃料補貼退稅，以至推出廉價公共交通車票等措施。大型保險公司安聯集團估計，連串紓困措施已花費各國近5,000億歐元（約3.78萬億港元），歐盟計劃向能源企業徵收的1,400億歐元（約1.05萬億港元）暴利稅，料也將全數用作紓困。

政府投入愈多 愈抵消加息效果

通常而言，央行加息本質是為收緊貨幣政策，利用高利率為需求端降溫，從而遏制物價上漲。然而阿諾德指出，多國紓困計劃覆蓋範圍過於廣泛，提高消費能力卻又無法滿足需求，政府為類似措施投入資金愈多，愈會抵消緊縮貨幣政策的效果。丹麥丹斯克銀行首席策略師克里斯蒂安森便解釋，「歐洲央行的工作會相當困難，連串經濟措施刺激下，央行很難和預期一樣盡快穩定通脹。」

專家指解決供需平衡為先決條件

部分毫無章法的紓困計劃更恐怕會擾亂市場。英國財政大臣夸騰的大幅減稅方案和能源價格上限計劃，分別花費450億和1,500億英鎊（約3,823億和1.27萬億港元）資金，開支龐大卻不見開源措施，自然觸發市場恐慌，引發鎊匯危機和債券拋售潮。美國總統拜登政府免除數十億美元學生貸款，亦被指只會為美國通脹火上澆油。

歐債危機也是歐洲另一揮之不去的陰影，意大利等國家的政府債務水平已是岌岌可危，一旦與歐盟稍有摩擦，或會引發經濟動盪。歐洲央行行長拉加德前日便強調，任何政府的紓困計劃都應是「暫時且有針對性」，從而遏制助長通脹的風險，保持債務可持續性。

如今歐美多國通脹率仍在高位徘徊，許多經濟學家都質疑若不解決供需平衡，政府試圖藉補貼避免經濟下滑以緩解通脹的方法，恐怕根本行不通。巴克萊銀行首席歐洲經濟學家阿達尼亞就提醒，「現時財政寬鬆程度並未讓歐元區免於衰退，能源需求也不見減少。」

曾任職歐洲央行的摩根士丹利首席歐洲經濟學家艾森施密特也認為，財政寬鬆其實提高了並無經濟壓力階層的消費能力，「如果你是一名的士司機，你或許無法因財政補貼省下多少積蓄，但削減燃料稅等計劃涵蓋和幫助所有人，反而很可能會過度刺激需求。」 ◆綜合報道

多國紓困計劃挑戰重重

美國

降低通脹法案未奏效

◆美國參議院上月通過總值約7,400億美元（約5.8萬億港元）的《降低通脹法案》，不過法案許多條款經多次修改，明顯只對個別行業有利。法案頒布後，美國8月份消費者物價指數按年升8.3%，仍高出預期值。

◆總統拜登上月頒布免除學生貸款措施，被指變相加劇通脹。國會預算辦公室估計，美國政府為此需花費4,000億美元（約3.13萬億港元）。

英國

激進減稅方案惹恐慌

◆英國財政大臣夸騰上周五公布激進減稅方案，還動用公帑提供能源補貼。市場憂慮英政府需大幅舉債維持開支，觸發英國股匯債齊受壓。

◆今年的經常賬戶（衡量來自貿易與海外投資淨投入指標）赤字料佔國內生產總值（GDP）8%，逼近二戰時水平。換言之，英國民眾因貨幣貶值更加貧窮，卻無法享受貨幣貶值帶來的好處。

法國

赤字壓力續增

◆法國前日公布450億歐元（約3,399億港元）降低通脹預算，從明年1月起，將天然氣與電力價格增幅限制在15%，並提供稅務優惠，預算赤字勢將增加。

◆單是今年第一季，法國公共債務佔GDP比例便達114%，到明年債務總額更可能增至破紀錄的2,700億歐元（約2.03萬億港元），預測法國明年經濟增長率將跌至1%。

德國

高額補貼仍難救經濟

◆德國政府已連續3次推出紓困計劃，累計支出950億歐元（約7,176億港元）。單是為期3個月「公共交通廉價月票」便花25億歐元（約188億港元）補貼，最終因財政負擔沉重未能延長實施。

◆能源價格高企，大批工廠即使獲補貼也被迫減產停業。當地消費者購買力到明年恐跌3%，是1970年代以來最大跌幅。

意大利

新政府政策不被看好

◆意大利右翼聯盟在競選期間，宣傳增加政府開支、提高養老金額度及實施稅收減免等補貼政策。報告指相關政策支出料達800億歐元（約6,043億港元），佔意國GDP達4.5%。

◆公共債務佔GDP比例已升穿150%，緩解債務問題需依靠歐洲央行，但極右翼政府日後在公共財政問題上，恐與歐盟有更大摩擦。 ◆綜合報道