中泰國際

2022年上半年，環保新能源港股企業大致錄得收入同比增長，部份環保企業則收入下跌，主因疫情波動影響項目開發導致BOT建築收入下跌。股東淨利潤則普遍同比下跌，不同因素導致利潤率受壓：（一）能源價格上升，例如天然氣運營商因為上游天然氣供應價格增加，但未能有效轉嫁至居民用戶，導致銷售毛差下跌。火電發電商受制於煤炭成本上漲。

（二）在商品價格升勢下，加上疫情波動影響生產，原材料價格上漲。例如純鹼供不應求導致價格大幅上升，拖累光伏玻璃生產商的毛利率。

（三）疫情防控措施增加行政及銷售成本。

部分企業例如粵豐環保（1381）、中廣核礦業（1164）、協鑫科技（3800）在疫情背景下，卻錄得不俗盈利增長，主因於產能提升、運營效率良好、有效控制成本、資源價格上漲。例如（1）粵豐環保的上半年垃圾處理量及售電量分別同比增加47.7%及42.1%：（2）中廣核礦業的天然鈾現貨價格同比增長65.9%；（3）協鑫科技的多晶硅平均售價同比上漲78.3%。

中游設備生產商受惠能源緊張

面對能源供應緊張，短期上，歐洲提出節省能源消耗建議及考慮對俄羅斯天然氣價格設定上限。但我們認為俄烏衝突的影響不是暫時性，即使衝突今年內停止，西方與俄羅斯的關係也已經發生結構性改變，難以短期內恢復。歐洲在能源供應上需要從長計議，預計歐洲將增加火電、核電、風電、光伏等其他發電模式使用。

我們認為歐洲能源危機將增加對新能源的需求，支持新能源產品的價格及銷量，上游企業可率先受惠。視乎自身成本結構，個別中游設備生產商亦可陸續受惠。（摘錄）

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