【匯市分析】人民幣大貶可能性不大

華僑銀行 謝棟銘 、吳端正 、王灝庭

兩年美債收益率 2.73%，10 年美債收益率 2.95%，這可能是本周驅動全球市場波動的最主要因素。

隨着10年期美債進入 2.90%時代，這也意味着中美10 年期名義利差倒掛擴大至10個基點以上。這也使得離岸人民幣對美元加速貶值，貶值幅度甚至超過了近期跌跌不休的日元。美元/日元一度突破 130，而美元/離岸人民幣也一度突破 6.50。

人民幣此輪快速貶值算是遲到，不算意外。今年以來，美元指數在美聯儲加息預期推動下大幅走高，年初至今升值已經超過5%，但是人民幣在多數時間卻對美元穩中攀升，這也意味着人民幣對主要貿易夥伴的一籃子貨幣走強。

人民幣指數料已經見頂

此輪人民幣貶值有幾個有意思的觀點。第一就是人民幣走弱有利於支持出口，尤其是今年日元大幅貶值，對美元貶值超過 10%，人民幣的回調也算是對日元貶值的應激反應。第二就是雖然市場對中國放寬貨幣政策預期很高，但是央行在降息問題上的克制顯示了央行的謹慎。由於近期股市的持續回調，降息又不落地，導致有投資者認為中國或許傾向於通過匯率貶值來放寬金融條件。不過筆者比較認同的一個觀點就是或許人民幣指數已經見頂。

至於人民幣未來的走勢。筆者覺得現在局勢確實更為複雜，影響人民幣的變量即有內因也有外因。外部因素來看，美國收益率和美元將進一步影響未來人民幣的走勢。內部來看，中國疫情的發展以及股市的走勢也將影響人民幣的情緒。

當然，最重要的還是中國的出口前景。只要經常賬戶順差繼續保持穩健，相信人民幣進一步貶值的空間不會很大。

（摘錄）