【股市領航】天虹紡織有望迎來二次成長機會

香港智遠

本屆北京冬奧會受關注度超前，帶動相關服裝消費，疊加後疫情時代經濟復甦，服裝紡織行業將穩步前行。其中國內服裝紡織上游產業發達，具備產業技術優勢以及國際化市場優勢。天虹紡織（2678）以中上游紗線研發生產為業務基石，同時擴展中下游坯布、梭織針織面料、牛仔成衣及無紡布等業務。其業務覆蓋多個國家並設有全球化生產基地，同時，公司注重產業升級，逐步深化一體化布局，穩步提升業績。

天虹紡織是中國國內規模最大的棉紡織品製造商之一，在高附加值包芯紡織品生產製造領域處於領先地位。憑藉其差異化產品性能，公司得以與國際大廠展開技術合作，進一步鞏固自身紗線產品材料技術端優勢，並提升公司產品競爭力。同時，國際化合作資源及技術，也為公司帶來海外擴張機遇。

天虹紡織2006年布局海外生產基地，並連續多年在越南快速擴張產能，2008年至2020年，紗線全球化產能自70萬紗錠擴張至410萬紗錠，期間產能複合增長率為15.9%，產能快速擴張為公司業務規模奠定了基礎。同時，越南生產基地具有人力及關稅成本優勢，有效降低公司業務波動性和周期性。

近幾年，天虹紡織利用自身棉紗業務的優勢，積極拓展下游成衣產能，快速拓展梭織染色面料及針織面料產能，隨着新拓中下游業務爬坡並逐步成熟，梭織、針織及牛仔衣褲中下游業務毛利率穩步提升，為公司持續貢獻終端盈利增量。

垂直一體化成效卓著

天虹紡織憑藉全球化產能優勢，實現多年業績高速增長。2010~2019年整體公司營收規模自54.72億元（人民幣，下同）增至220.03億元，CAGR達到16.7%；2020年行業整體受疫情影響，公司營收規模有所減少，2021年開始復甦，21年上半年營收達125.26億元，較19年同期增長22.9%。

公司垂直一體化業務運作成效卓著，面料生產及成衣業務營收佔比快速增長，2020年坯布染整面料業務實現營收36.33億元，下游牛仔褲成衣業務實現營收6.80億元，分佔年營收18.6%、3.5%。

公司主營紗線業務產能擴張，自動化程度提升，業務規模有望進一步擴大。而隨着公司面料成衣等中下游業務逐步增長，盈利能力增強，公司有望打開二次成長機會。可考慮中長線布局，上望目標為16港元，止蝕位為8.8港元。

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