行業分析：監管進入常態化　數碼經濟長期向好趨勢不改

工銀國際研究部 趙澤平、張健、張天晟

在監管成為新常態的背景下，新科技、新模式下的數碼經濟將繼續賦能實體經濟，中國的互聯網行業仍將保持穩中向好的態勢。電子商務方面，隨着疫情在西安、天津等地再次出現小規模擴散，並且出現本土Omicron傳播案例，更為嚴格的疫情管控對消費反彈的節奏帶來影響。因此，從需求側來看，我們認為網絡實物銷售中的可選消費包括服飾在內的品類預計在 2022 年仍將面臨壓力，不過對生鮮品類以及大商超品類的繼續線上滲透持有樂觀態度。從供應側來看，芯片等核心部件受到供應鏈短缺的影響預計在短期內仍將持續，從而從供應側限制線上例如電子產品等品類的消費需求。

在線廣告方面，隨着內地疫情得到有效控制，中國在線廣告市場自2020 年年中已經進入復甦通道。我們認為這一趨勢在 2022 年上半年或將持續。儘管在線廣告行業總體需求面臨一定挑戰，結構性來看短視頻平台的廣告業務有望保持高速增長。

VR 相關市場潛力巨大

至於在線娛樂方面，展望 2022 年，中國遊戲的出海進程以及其海外業務預計都會有持續的增長，各大遊戲廠商也會為了產出更高質量的原創遊戲而加大研發投資。除此以外，隨着元宇宙相關概念的發展，加上有廠商推出高質量的VR專有遊戲而重燃市場的關注，我們認為 VR 相關的市場規模還有很大的發展空間。短視頻市場將會持續發展，但同時各大平台也會更加注重於拓展海外市場。而在傳統在線視頻方面，各大平台或許可以多加利用短視頻平台的發展態勢，把在短視頻平台上的內容轉為成自身的流量來源。

另外在在線生活服務方面，中國外賣市場未來的增量將來自於下沉市場以及非餐訂單量的增加。從挖掘下沉市場外賣需求來看，除了傳統的地推以及營銷，結合包括本身定位於低線城市的社區團購等產品， 將有助於打開用戶天花板。從非餐訂單來看，生鮮、商超、甜品等品類仍然有較好的提升空間。

在線旅遊方面，雖然需求依舊強勁，但考慮到疫情狀況，加上當局實行的「清零政策」以及即將到來的冬奧運所帶來的不確定性，在線旅遊業的全面復甦依然面臨一定的挑戰。從旅行目的地來看，內地旅行短期內仍將主打周邊遊、省內遊，未來隨着疫苗接種率的提高和有效藥物的研發突破，跨省旅遊將有望迎來增長。