市場短期波動難免，但我們認為，近期的市場憂慮在很大程度上忽視了目前高收益企業債券強勁的平均表現。 2021年是經濟強勁復甦的一年，但近期因為新冠病毒變異毒株「Delta」擴散帶來不明朗因素、美國聯儲局計劃縮減購債規模，加上中國市場傳出一些利空消息，導致市場情緒有所走弱。然而，高收益債券及貸款於第三季仍溫和走升，美國及歐洲高收益債券分別上升0.93%及0.83%，歐洲貸款上漲1.14%，略優於美國貸款(+1.13%)。●霸菱投顧

高收益市場繼續受惠於強勁的基本面及技術面。企業盈餘持穩、違約率較低，且許多企業迄今仍有議價能力，可將價格上漲壓力轉嫁給客戶。技術面方面，由於許多企業希望將其去年發行的債券重新定價，使這些債券更具吸引力，美國及歐洲債券市場的新發行活動繼續以創紀錄的速度增長。

整體而言，無論是固定票息還是浮動票息債券，市場基本上接受央行官員表達通脹只是暫時的言論。儘管聯儲局並未暗示今年將會升息，但隨着縮減資產購買計劃開始，可能預告貨幣政策的收緊。然而，即使是縮減購債規模，聯儲局的購債量仍將繼續為系統注入相當流動性。

併購活動增助應對疫情

自第二季初以來，併購活動顯著增加，特別是槓桿收購活動，這與去年的情況有所不同。當時，私募股權贊助者投入了大量「乾火藥drypowder」，這有助於投組所投資的企業可應對新冠病毒疫情帶來的影響。隨着經濟逐步復甦，我們預計到今年底之前市場對併購活動的關注將會持續升溫，這應有助於高收益市場新發行活動保持強勁的增長動能。

雖然整體前景正面，但亦出現雜音。中國因出現零星疫情而實施局部封鎖措施、燃油價格急升以及其他因素正在影響企業供應鏈的正常運作，而企業面臨着從雜貨到微晶片等各種產品短缺的問題。此外，鑑於變異毒株「Delta」持續擴散，從目前情況來看，受新冠病毒疫情影響最為嚴重的企業(例如旅遊及娛樂業)在2022年仍會受到一定程度的影響。儘管如此，大多數企業都繼續營運，只是產能僅達到疫情爆發前的50%至60%。

在中國地產開發商恒大可能出現債務違約時，市場出現動盪，這表明投資者已經忐忑不安。我們認為，市場之所以出現動盪，很大程度上是由於股市正處於歷史高點；投資者似乎在尋找可能引發股市拉回的事件，這是在市場高檔時投資者經常會有的心態。

然而，股市拉回以及投資者對此作出的預期，最終可能會有利高收益市場。倘若投資者減持股票，可能會將其中大部分資金重新配置到高收益債券及貸款。

信評高於過去增添吸引

儘管高收益債券利差有所收窄，但我們認為該市場仍具有價值，特別是考慮到平均信評高於過去。例如，在全球高收益債券市場，BB級債券比重佔到近60%，較十年前的大約35%有所上升。

展望未來幾個月，鑑於許多投資者在實現其收益率目標方面仍面臨挑戰，我們預計市場對高收益債券及貸款的策略性需求將會持續。在市場憂慮變異毒株「Delta」及其他因素可能壓抑經濟增長的同時，值得注意的是，高收益不同於股票，不需要強勁的經濟增長亦能夠取得良好表現。在高收益市場，最重要的是發行人就未償還債務持續償付利息的能力。我們認為，近期的市場憂慮在很大程度上忽視了一個事實：目前不少高收益企業擁有健康的資產負債表，並且仍受惠於流動性充裕。