安捷證券

2021年上半年中國生物製藥(1177)錄得收入143.5億元(人民幣，下同)，同比增長13.5%，略低於安捷證券預期減2.1%。公司實現歸母淨利潤84.8億元，同比增長583.6%，大幅超出安捷證券預期，主要由於聯/合營公司貢獻稅後實質盈利約69.1億元。

新管理層首亮相業績會

公司新管理層首次集體亮相業績會，持續推動創新及國際化的公司發展戰略。公司執行董事及CEO李一先生自2020年8月上任後首次亮相公司業績會。

管理層表示，預計2030年公司希望實現收入突破百億美元，其中，國際收入佔比超50%+，創新藥收入超80%+，大分子生物藥的收入佔比超50%+。

創新管線方面，派安普利單抗(PD-1單抗) 2021年上半年成功在中國獲批，現有管線中商業化進度較快的產品包括：1)重組人凝血因子VIII預計2021年獲批上市；2) PD-L1單抗預計2022年申報NDA；3) 近日，公司獲得億一生物獨家授權以商業化新型生物藥F-627 (艾貝格司亭α, 長效G-CSF)，該產品目前已向FDA提交BLA，預計2022年獲批。

維持「買入」評級，目標價為11.17元(港元，下同)，潛在上升空間64.5%。考慮2021年上半年收入小幅低於預期，安捷證券小幅下調2021年至2023年預測收入至293/356/418億元，對應增速為23.8%/21.8%/17.2%；考慮科興新冠疫苗預計貢獻短期業績彈性，安捷證券上調2021年至2022年預測應佔聯營公司溢利預期至120.4/38.7億元，模型調整後2021年至2023年預測經調整攤薄每股盈利為0.53/0.36/0.29元，新目標價對應2021年至2022年預測市盈率為17.6倍/26.4倍。

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