內地將設立北京證券交易所，以讓更多創新型的中小企能夠上市集資。港交所（0388）同樣有創業板(GEM)面向中小企上市資源，惟上半年僅1家公司在GEM新上市，淨集資1,000萬元多些，而主板上半年則有46宗IPO及2,129億元集資額，GEM的功能有否充分發揮，大受市場質疑。財庫局局長許正宇昨日在立法會上表示，港交所已就GEM的定位展開檢討工作。●香港文匯報記者 周紹基

港交所曾在2018年修訂《創業板規則》，提高在創業板上市門檻，以及取消GEM轉板至主板的「簡化申請程序」。當時有業內人士指出，修訂削弱了GEM作為主板「踏腳石」的定位，抹殺了中小企借助創業板上市集資的機會。今年上半年僅1家公司在GEM新上市，而目前還在GEM上市的360多家公司，其上市後集資額不及10年前的四分之一，可見GEM愈來愈邊緣化。

今年上半年GEM的唯一新股，是1月13日掛牌的裕程物流（8489），集資淨額1,040萬元。該股昨收0.375元，跌5.063%，上市定價則為0.74元。公司昨日市值1.13億元。同期主板則共有46宗IPO及2,129億元集資額。

許正宇昨表示，GEM曾經的規定，遭當時市場參與濫用，某些股份的市場秩序受到擾亂，從而影響市場整體質素。港交所於2017年諮詢市場後，才於2018年將GEM重新定位為一個獨立的交易板塊，為中小企提供集資平台。

取消簡化程序旨在防濫用

他指出，GEM取消轉往主板上市的簡化轉板申請程序，主要是考慮到當時創業板發行人，較常出現股權高度集中、流通量不足，以及股價波幅顯著等問題，令市場普遍質疑有關程序，可能被一些質素不佳的公司利用，透過在創業板上市，使日後較容易轉到主板。

惟簡化轉板申請程序亦被市場人士認為有違2013年10月實施的保薦人制度目標，即確保尋求在主板或創業板上市的公司，在相關板塊上市前均經過充分盡職審查及備有適當上市文件。發行人可透過GEM轉板在主板上市，而避過主板的盡職審查，加上兩個板塊的上市資格規定有很多差異，若機制被濫用，最終將影響香港市場素質及聲譽。許正宇表示，根據港交所的數字，當時以創業板作為「踏腳石」的成效並不顯著，例如轉板總數佔合資格轉板的創業板發行人總數，由2008年下半年的7.2%，跌至2016年的2.7%。

為維持主板及GEM在定位上的顯著分別，港交所提高GEM申請人於上市時的最低市值，由1億元增至1.5億元，最低公眾持股價值亦由3,000萬元增至4,500萬元，同時相應調高主板上市申請人於上市時的最低市值，由2億元增至5億元，最低公眾持股價值則由5,000萬元增至1.25億元。

港交所曾表示，留意到有市場人士認為有關措施，或對有意上市的中小型企業有影響，但港交所有責任維護和持續提升香港資本市場的質素。該所認為，有關措施有助改善市場整體素質，並不會剝奪中小型企業在港上市的機會，長遠而言可促進主板及GEM發展。GEM與主板的上市條件有更顯著的區分，可讓有意在香港上市但未能符合主板上市規定的申請人，包括市值和盈利較低的中小型企業，以GEM作為更有針對性的替代上市平台。

港交所：續徵求市場意見

港交所已豁免在GEM上市，並轉往主板的申請人，提交部分文件、遵守有關上市後股份禁售期、集資限制及委任合規顧問的規定。GEM股份申請轉往主板上市前，亦無須遵守有關除牌程序的規定。為進一步吸引及便利中小企上市集資，港交所已展開檢討工作，審慎考慮市場人士對GEM的定位及市場觀感的意見，同時研究外地類似市場的發展。若港交所在檢討後認為有必要修訂GEM上市規則，會就建議進一步諮詢市場意見。