內地補習業嚴管　全行收入料減90％

（大公報記者 李信）近期內地「雙減」政策落地，加上多間券商睇淡及大削教育股目標價，教育股延續上周跌勢，全面急跌，當中以新東方（09901）最重傷，暴瀉47%。高盛指對K12行業前景感悲觀，將新東方目標價由110元，大降75%至28元；中信証券認為，培訓機構會朝向政策更加鼓勵的素質教育、職業教育、教育科技等方向轉型。新東方回應將遵循意見精神及遵守相關規則及法規，現正考慮採取適當的合規措施，料對校外輔導服務產生重大不利影響。然而，分析員普遍建議暫勿沾手，冀短期反彈止蝕離場。

內地校外培訓行業「雙減」政策（減輕過重作業負擔和校外培訓負擔）正式生效，除禁止學科類培訓機構上市融資外，已上市的公司也不得通過股票市場融資去投資同業，並禁止外資持有相關機構。券商紛紛睇淡教育股，相關股份也暴跌（見表）。

教育股全線大跌 不宜沾手

高盛表示，新政策要求K12後學科輔導機構強制轉換為非營利機構、第二是限制外資參與，包括併購、委託經營、特許經營等，以及所有規則的應用（包括假期和周末課後輔導（AST）禁令），不僅適用於為中小學生提供服務的課後輔導機構，也適用於為高中生提供服務的課後輔導機構。

高盛估計，內地相關課後輔導的可擴大潛在市場範圍規模，會由原來2020年的1000億美元，降至2025年的240億美元；該行料2021年及2022年相關課後輔導的可擴大潛在市場範圍各為820億美元及240億美元。隨着周末、夏季／冬季假期的官方課後輔導禁令（據該行估計佔相關總收入75%至80%），這引發了該行對內地K12後的2021年至2023年相關行業收入預測削減70%至90%。

中金發表報告表示，有關文件對學科類機構非營利性、不得佔用國家法定節假日、休息日及寒暑假組織學科類培訓等做出監管要求，該行判斷內地教培行業迎來截至目前的最強監管，決定下調對好未來（US：TAL）、新東方在綫（01797）評級均至「中性」，降新東方在綫目標價57%至5.3元、下調好未來目標價81%至5.4美元。

中信証券：上市企有退市風險

中信証券認為，已上市機構或面臨退市風險。未來K9學科類培訓機構或將進入長時間強監管時代，無論是經營或資本化均被限制，學前教育和高中學培訓，料會出現一定程度監管風險。該行相信，培訓機構會向政策更加鼓勵的素質教育、職業教育、教育科技等方向轉型，並估計已上市的機構或面臨退市或剝離學科類業務風險。

光大新鴻基財富管理策略師溫傑表示，「雙減」政策配合三孩政策，藉減少幼童學習壓力，鼓勵家長生育，故打擊K12校外培訓，料對中小學補習班為主業務的新東方影響甚大。相反，高等、專業教育機構專門培訓人才，協助國家發展，定位會與K12校外培訓不同。