光大新鴻基產品開發及零售研究部

近年內地債務危機經常成為財經頭條，而近日最大壞賬管理公司之一的中國華融事件亦引起市場關注。事緣中國華融月初宣布推遲發布2020年業績，向大股東及相關部門提交公司財務重組、重新資本化等改革方案，令其審計師需要更多時間考慮相關交易。

內地財新網更發文討論華融的最壞情況是可能出現破產。與此同時，三大國際評級機構標普、惠譽及穆迪先後將華融的評級展望下調至負面列或列入負面評級觀察名單，反映其債務前景有惡化的跡象。

綜觀內地債務違約情況，近年的確愈來愈多企業傳出債務危機，當中更不乏大型國企如海南航空、紫光集團、華夏幸福、河南永煤、華晨集團及天津房地產等。由於華融作為大型央企，並於亞洲投資級別債券市場佔一定位置，事件必然打擊市場對國企的信心，故負面消息不單拖累其債價急挫，亦蔓延至其他亞洲美元債。

據彭博數據顯示，去年中資境外債違約達27宗，涉及13個發行人，牽涉金額約77億美元，較2019年急增1.3倍。而年初至今，中資境外債違約金額已達32億美元，佔去年全年約42%，涉及6宗共4個發行人。數字反映內地債務問題正在加劇。而接二連三的債務危機令市場恐慌之際，亦可能是買入優質債券的機會。投資者亦可通過債券基金持有優質債券，以提升組合收益，同時分散投資單一債券的風險。

亞債仍具投資價值

雖然如此，隨各國開展疫苗接種計劃，環球市場逐步走出疫情的陰霾，其中，亞洲的復甦較為明顯。最新公布的中國首季經濟按年大幅增長18.3%，反映內地經濟復甦動力強。另一方面，預期美國聯儲局及歐洲央行維持流動性充裕，為經濟復甦提供實質支持，市場資金充裕及經濟復甦兩大因素推動下，中資及亞洲美元債仍具投資價值。

基金配置方面，較保守的投資者可留意光大焦點收益基金。基金主要投資於數十隻環球投資評級債劵或較高評級的高收益債。當中又以大中華地區為主（佔47%），其餘為韓國（12%）、英國（7%）、瑞士（5%）、印尼（5%）及印度（4%）等，平均信貸評級為BBB+。行業分布以銀行（22.6%）、保險（14.5%）、地產（13.5%）及綜合金融（8.8%）為主。

值得一提的是，基金十分注重風險管理。以上述的華融事件為例，通過研究團隊的分析，基金並沒有配置相關債券。表現方面，美債息趨升下，基金年初至今仍錄得正回報，同期彭博全球投資級別總回報債券指數回報約-3%。

亞洲平衡基金可吼

至於較進取的投資者則可留意亞洲平衡基金。當中，惠理亞洲股債收益基金的表現不俗，並獲晨星5星評級。基金的股債比例約67：23，另外近一成為現金。地區配置上，近六成持有大中華市場資產。債券配置方面，主要為房地產商發行的高收益債佔整體基金約一成。基金平均信貸評級為B+。股票配置方面則集中在信息科技、銀行及房地產，分別佔整體基金約25.1%、7.8%及6.7%。表現方面，基金年初至今升約6.7%。基金亦提供每月派息，年化派息率約4.2%。