對沖基金Archegos Capital爆倉事件，造成全球科技股進一步尋底，華爾街人士正紛紛點算損失。摩通分析師Kian Abouhossein估計，涉事投行損失或高達100億美元（約780億港元），遠超行業正常清算部位的規模。事件令部分投行股續捱沽，瑞信本周以來已跌去16%。事件亦顯示，投資者及監管者都淡忘雷曼事件的教訓，尤其是富豪級投資者近年鍾情玩高槓桿，隨時會爆出黑天鵝。

野村瑞信蝕到發盈警

隨着Archegos爆煲事件漸趨明朗，美國和英國監管當局，正與投行及市場人士進行討論，以確定Archegos股票互換倉位違約的影響範圍。OANDA資深市場分析師Edward Moya表示，現時每一家一級投行都在檢視自己的賬目，可能開始向家族理財基金或對沖基金施壓，要求他們降低投資槓桿。

據報，Archegos Capital的基金經理 Bill Hwang，利用從全球各大銀行借來的資金，把他的家族理財基金一步步發展成為「巨鯨」，持有頭寸規模可能逾500億美元。但在科技股這一輪跌浪，使這一切都化為烏有。短短幾日內，就有逾200億美元與Archegos Capital有關的頭寸被斬倉，也令到野村、瑞信等眾多投行發布盈警。其中，野村早前暗示有關損失可能達20億美元，此事導致野村股價周一大挫16%，創出歷史最大跌幅。另有媒體猜測，瑞信的損失可能介乎30億至40億美元，使該行去年形同「白做」。

事件令外界揣測，其他的高槓桿投資者會否也可能觸發更多的市場混亂。事實上，近年不乏銀行向其富有客戶放貸出事，去年瑞幸咖啡的5.18億美元保證金貸款違約，也導致一些券商迫使他們的客戶對現有債務追加抵押品。

富豪抵押1.26萬億元股份

彭博億萬富翁指數根據可獲取的最新披露信息作出一項分析，顯示全球排名前500位的富豪中，超過10%質押了總計1,630億美元（約1.26萬億港元）的股份。這幾乎佔其公開持股的五分之一，遠高於4年前的約380億美元。去年3月市場低潮時，只有40位這樣的超級富豪質押股票，且質押規模也只有現在的一半左右。

其實，自新冠肺炎疫情爆發以來，各國央行一直在「印銀紙」，因此銀行和券商都積極向富裕客戶借出資金，就連香港近期幾隻中概股招股也錄得誇張的凍資金額。對超級富豪來說，抵押股份的行為其實司空見慣。面對動輒數千萬美元的手續費，銀行很難不動心。而且這樣的操作，通常附帶大量保障措施，金額也只相當於所質押股份價值的一小部分。甲骨文的Larry Ellison、特斯拉的馬斯克、軟銀的孫正義等都是常客。

在牛市中質押股份相對安全，因為股價上升能確保抵押品的價值高於貸款額度。惟一旦股票突然下跌，借款人就可能被要求追加保證金，必須籌措資金以免違約，或不得不低價清算資產。Bill Hwang的情況大體就是這樣，他的家族理財基金就處在大拋售潮的中心。至於還有多少個Bill Hwang會出事，只有天曉得。有前輩說，當你一切都順風順水時，危機其實就不遠了。■香港文匯報記者 周紹基